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事件:
　　溫氏股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收837.25億元，同比+28.88%；歸母凈利潤(rùn)52.89億元，同比+139.46%，扭虧為盈。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收278.51億元，同比+51.46%，歸母凈利潤(rùn)46.03億元。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.74億元，同比+36.90%，歸母凈利潤(rùn)-27.49億元，業(yè)績(jī)虧損。
　　投資要點(diǎn):
　　溫氏股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收837.25億元，同比+28.88%，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤(rùn)52.89億元，同比+139.46%，扭虧為盈，全面完成“實(shí)現(xiàn)盈利”的目標(biāo)任務(wù)，生產(chǎn)指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)全面反轉(zhuǎn)。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收278.51億元，同比+51.46%，歸母凈利潤(rùn)46.03億元。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.74億元，同比+36.90%，歸母凈利潤(rùn)-27.49億元，業(yè)績(jī)虧損。
　　雞豬板塊業(yè)績(jī)亮眼，盈利顯著。得益于公司持續(xù)降本增效以及抓住行業(yè)上行機(jī)遇，公司2022年盈利大幅提高。
　　1）豬業(yè)：2022年，公司銷(xiāo)售肉豬（含毛豬和鮮品）1,790.86萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)35.49%，銷(xiāo)售總收入410.55億元，同比增長(zhǎng)51.26%。公司毛豬銷(xiāo)售均價(jià)19.05元/公斤，同比上升9.55%，能繁母豬存欄140萬(wàn)頭創(chuàng)歷史新高。截至2022年12月份，公司肉豬上市率提升至93%，年內(nèi)總體呈穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。隨著公司對(duì)非洲豬瘟等疫情防控能力的提升，豬業(yè)生產(chǎn)成績(jī)穩(wěn)步提高，養(yǎng)殖綜合成本下降以及下半年及時(shí)把握豬價(jià)回升市場(chǎng)機(jī)遇，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)。
　　2）禽業(yè)：2022年，公司銷(xiāo)售肉雞10.81億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比略降1.83%，銷(xiāo)售總收入339.45億元，同比增長(zhǎng)18.06%。毛雞銷(xiāo)售均重達(dá)超4斤/只，銷(xiāo)售均價(jià)15.47元/公斤，同比上升17.20%。毛雞上市率近95%，連續(xù)兩年保持高水平穩(wěn)定；毛鴨上市率也達(dá)93.9%的高點(diǎn)。肉雞銷(xiāo)量同比在正常波動(dòng)范圍內(nèi)，售價(jià)因行業(yè)處于周期上行階段，同比上升較大；同時(shí)，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)生產(chǎn)持續(xù)保持穩(wěn)定，核心生產(chǎn)成績(jī)指標(biāo)保持在歷史高位，養(yǎng)殖綜合成本控制良好，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)盈利較高。
　　持續(xù)降本增效，生產(chǎn)指標(biāo)穩(wěn)定良好。公司預(yù)計(jì)2023Q1肉豬養(yǎng)殖綜合成本約8-9元/斤，肉豬養(yǎng)殖綜合成本略高于去年全年平均水平，但一季度肉豬養(yǎng)殖綜合成本總體呈現(xiàn)逐月下降的趨勢(shì)，今年仍然有望繼續(xù)降本增效，綜合成本有望持續(xù)下降；同時(shí)目前公司育種體系恢復(fù)，目標(biāo)2023年底能繁母豬存欄達(dá)到170萬(wàn)頭。公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，主要生產(chǎn)指標(biāo)均處于歷史最高水平，公司預(yù)計(jì)今年二、三季度有望迎來(lái)較好的價(jià)格行情。其他配套和相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行，重點(diǎn)工作開(kāi)展較為順利，為實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)年度目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，有效配套公司主產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)  考慮到2023Q1生豬行業(yè)較為低迷，黃雞價(jià)格走低，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)為85.34/93.88/198.84億元，對(duì)應(yīng)PE分別15.51/14.1/6.66倍，但考慮到公司出欄量穩(wěn)步增長(zhǎng)，養(yǎng)殖水平較高，隨著后續(xù)養(yǎng)殖景氣度上行，依然能保持較好的盈利能力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示  禽畜類(lèi)發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)；合作農(nóng)戶(hù)管理風(fēng)險(xiǎn)；共建養(yǎng)殖棚款和農(nóng)戶(hù)借款風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)等。