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事件：4月25日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入837.25億元，同比增長(zhǎng)28.88%；歸母凈利潤(rùn)52.89億元，同比增長(zhǎng)139.46%；扣非后歸母凈利潤(rùn)49.66億元，同比增長(zhǎng)133.86%。2022年公司肉豬銷(xiāo)量及售價(jià)均同比上升，同時(shí)，養(yǎng)殖綜合成本持續(xù)下降，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)。毛雞銷(xiāo)售價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖綜合成本控制良好，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)盈利較高，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.74億元，同比增長(zhǎng)36.90%；歸母凈利潤(rùn)-27.49億元，同比減虧（去年同期虧損37.63億元）；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-27.83億元，同比減虧（去年同期虧損35.98億元）。主要由于2023年一季度豬雞價(jià)格低迷疊加成本的階段性上行，養(yǎng)殖端出現(xiàn)虧損。
　　生豬出欄量快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足。2022年公司生豬出欄量1790.86萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)35.49%，占全國(guó)生豬出欄量的2.56%，在同行業(yè)上市公司中排名第二，毛豬銷(xiāo)售均價(jià)19.05元/公斤，同比上升9.55%。預(yù)計(jì)2023年公司生豬出欄量2600萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)45%。公司養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，目前豬苗成本已降至410元/頭以下，綜合成本已降至17元/公斤左右，預(yù)計(jì)2023年全年肉豬綜合成本降至16元/公斤以下。此外，公司現(xiàn)階段有能繁母豬超過(guò)140萬(wàn)頭，后備母豬約50-60萬(wàn)頭，目前PSY接近21.5，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，養(yǎng)殖效率明顯提升。預(yù)計(jì)2023年底公司將實(shí)現(xiàn)170萬(wàn)頭的能繁母豬存欄目標(biāo)，支撐公司未來(lái)肉豬銷(xiāo)售目標(biāo)。
　　黃羽雞龍頭地位穩(wěn)固，市占率逐年提升。2022年，公司銷(xiāo)售肉雞10.81億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比略降1.83%，占全國(guó)黃羽肉雞出欄量的28.98%。毛雞銷(xiāo)售均價(jià)15.47元/公斤，同比上升17.20%。公司完善種苗生產(chǎn)管理，雞苗健康度顯著提高。2022年毛雞銷(xiāo)售均重超4斤/只，毛雞上市率近95%，連續(xù)兩年保持高水平穩(wěn)定提高。目前公司黃羽雞綜合成本7.2元/斤左右，2023年年底有望降至7元/斤以下的成本目標(biāo)，成本仍有下降空間。
　　產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，資金支持保障。2023Q1生產(chǎn)性生物資產(chǎn)58.28億，環(huán)比下降1.07%，同比上漲15.26%。2023Q1資產(chǎn)負(fù)債率為59.22%，環(huán)比增長(zhǎng)2.97個(gè)百分點(diǎn)，在同類(lèi)別上市養(yǎng)殖企業(yè)中處于較低水平。2023年一季度現(xiàn)金及等價(jià)物余額72.03億元，環(huán)比增加12.24%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為68.55/144.46/135.98億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.05/2.20/2.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為19/9/10倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；（2）豬價(jià)上漲低于預(yù)計(jì)，肉雞價(jià)格低于預(yù)期；（3）公司畜禽出欄量低于預(yù)期。