>> 南京證券-溫氏股份(300498)生豬養(yǎng)殖穩(wěn)步增長，降本增效持續(xù)進行-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李棟 |
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業(yè)績回顧:溫氏股份2022年實現(xiàn)營收837.25億元（同比+28.87%），其中生豬養(yǎng)殖與肉雞養(yǎng)殖實現(xiàn)營收426.42/355.82億元，同比增加44.57%/17.32%，占比營業(yè)收入50.94%/42.51%。受益于畜禽價格回暖，公司2022年毛利率轉(zhuǎn)正為15.54%，期間費用率為9.00%，下降2.30pct，實現(xiàn)歸母凈利潤52.89億（同比+139.46%）。2023年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入199.74億元（同比+36.91%），歸母凈利潤-27.49億（同比+26.95%）
生豬養(yǎng)殖：公司2022年生豬出欄1790.86萬頭（含毛豬和鮮品），同比增長35.49%，毛豬銷售均價19.05元/公斤（同比+9.55%）。2022年公司豬業(yè)生產(chǎn)效率提升，生豬完全成本持續(xù)下降至17.2元/公斤，2023年一季度公司北方區(qū)域受疫病影響，成本有所上升，公司目標通過提升養(yǎng)殖效率，增強疫情防控，從豬苗/飼料/費用/死淘等方面持續(xù)降低成本，目標年度完全成本下降至16元/公斤以內(nèi)。2023年公司出欄目標2600萬頭，公司現(xiàn)有能繁母豬超140萬頭，后備母豬約50-60萬頭，年底能繁母豬目標為170萬頭，公司PSY達20以上，上市率為93%，能繁母豬產(chǎn)能與公司出欄增長目標匹配。2023一季度公司生豬月度出欄量持續(xù)提升，合計銷售肉豬559.54萬頭（同比+39.07），達到2023年出欄目標21.52%，銷售均價14.9元（環(huán)比-35.78%，同比+15.15%），均重約119公斤，測算頭均虧損約超300元。自1月起行業(yè)經(jīng)歷持續(xù)虧損，驅(qū)動部分產(chǎn)能去化，且1季度北方疫情造成部分產(chǎn)能損失，預(yù)計豬價二季度保持低迷，下半年有望修復。公司1季度存貨與生物性資產(chǎn)，環(huán)比+0.61%/-1.07%，基本穩(wěn)定，同比+41.90%/15.26%，1季度公司一定程度受北方疫病影響，補欄較快，整體產(chǎn)能保持平穩(wěn)。公司持續(xù)打磨升級“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式，建設(shè)現(xiàn)代化養(yǎng)殖小區(qū)，以輕資產(chǎn)實現(xiàn)快速擴張，2022年合作農(nóng)戶數(shù)4.35萬，同比下降4.19%，單戶養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)提升。在近1800萬頭生豬的大體量下，公司維持較好的生產(chǎn)效率，防疫能力有所提升，可持續(xù)兌現(xiàn)較快的銷量增長，有一定成本優(yōu)勢并持續(xù)改善。
肉雞養(yǎng)殖：公司為黃羽雞龍頭企業(yè)，2022年實現(xiàn)肉雞銷售10.81億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比略降1.83%，2022年黃羽雞行業(yè)相對景氣，毛雞銷售均價15.47元/公斤，同比上升9.55%，公司全面推廣凈能體系和低蛋白多氨基酸平衡日糧等相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新，加強飼料加工質(zhì)量管控，強化腸道健康管理與料量管理，雞苗健康度顯著提高，毛雞銷售均重達超4斤/只，毛雞上市率近95%，連續(xù)兩年保持高水平穩(wěn)定。2023年1季度，公司實現(xiàn)肉雞銷售2.67億只（同比+17.66%），銷售均價回落至12.8元/公斤，板塊虧損。目前黃羽雞父母代存欄與父母代雞苗銷量仍處2019年以來低位，預(yù)計隨消費復蘇，下半年雞價有望修復。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為949.42/1171.98/1286.16億元，歸母凈利潤55.13/121.06/149.85億元，EPS 0.84/1.85/2.29元。對應(yīng)2023E/2024E/2025EPE24.05/10.92/8.82X,給與增持評級。
風險提示：養(yǎng)殖疫病風險，豬價雞價不及預(yù)期，原材料價格上漲
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