>> 華西證券-千味央廚(001215)Q2業(yè)績超預(yù)期，行穩(wěn)致遠-230829
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 1029KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星，盧周偉 |
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事件概述
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.51億元，同比+31.14%；歸母凈利潤0.56億元，同比+22.18%；扣非歸母凈利潤0.53億元，同比+30.07%。Q2實現(xiàn)營業(yè)收入4.22億元，同比+40.36%；歸母凈利潤0.26億元，同比+50.29%；扣非歸母凈利潤0.23億元，同比+38.96%。
分析判斷:
大客戶高成長，規(guī)模持續(xù)擴張
上半年受益于餐飲復(fù)蘇，特別是頭部餐飲品牌復(fù)蘇較快，以及公司加大對戰(zhàn)略產(chǎn)品的開發(fā)和推廣力度，實現(xiàn)收入高增31.14%。分銷售渠道來看，上半年直營和經(jīng)銷渠道分別實現(xiàn)收入3.80/4.67億元，分別同比+71.01%/+10.12%，直營渠道增速較快一方面核心客戶受益于餐飲行業(yè)整體復(fù)蘇恢復(fù)增長，另一方面公司加大新客戶服務(wù)力度，新增產(chǎn)品合作；經(jīng)銷渠道增速偏慢，主因去年同期高基數(shù)以及社會餐飲渠道復(fù)蘇較弱。分產(chǎn)品來看，上半年公司油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類及其他收入分別為3.91/1.85/1.59/1.12億元，分別同比+23.99%/+64.75%/+19.15%/+31.29%，各細分品類均有不錯的增長，其中核心大單品蒸煎餃增速達到33.2%，米糕/春卷/燒賣等產(chǎn)品增速較快，分別同比+23.23%/+120.01%/+1718.75%，預(yù)制菜作為23年重點業(yè)務(wù)，發(fā)展較好，上半年實現(xiàn)收入3338萬元，同比+180.4%，未來公司將繼續(xù)圍繞B端客戶做預(yù)制菜的研發(fā)和生產(chǎn)。分區(qū)域來看，公司北區(qū)/南區(qū)收入分別同比+6.10%/+44.87%，現(xiàn)有經(jīng)銷商506/560個，后續(xù)隨著蕪湖、鶴壁產(chǎn)能投產(chǎn)，兩大區(qū)域規(guī)模仍將不斷擴張。
毛利率提升推動主業(yè)盈利提升，利潤高增
成本端來看，公司上半年毛利率為23.24%，同比+0.77pct，受益于規(guī)模效應(yīng)和核心原材料價格平穩(wěn)回落。費用端來看，上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.87/8.31/0.93/0.25pct，分別同比+1.73/-1.36/+0.01/+0.29pct，整體費用率提升0.67pct，其中銷售費用率增加主要系新設(shè)子公司銷售費用增加及華東倉儲費用增加，整體費用率變化穩(wěn)健。資產(chǎn)處置收益同比增加對利潤亦有所貢獻。綜合來看，受益于收入增長和毛利率提升，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比+22.18%；相應(yīng)的實現(xiàn)歸母凈利率6.48%。
Q2公司緊抓餐飲行業(yè)以及核心客戶的恢復(fù)機遇，實現(xiàn)收入4.22億元，同比高增40.36%；毛利率小幅提升0.16pct至22.52%，管理費用率下降較多，同比下降1.91pct至8.82%；受益于收入高增和費用改善，公司Q2歸母凈利潤同比高增50.29%至0.26億元，相應(yīng)的歸母凈利率同比提升0.27pct至5.97%。
持續(xù)強化競爭優(yōu)勢，長期行穩(wěn)致遠
公司上半年業(yè)績端持續(xù)兌現(xiàn)進一步強化公司競爭力，下半年以大客戶為主的直營渠道有望延續(xù)高增趨勢，經(jīng)銷渠道有望隨著經(jīng)濟恢復(fù)和新品放量增長環(huán)比提速，推動全年維持高增趨勢。公司是難得的餐飲供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)玩家，特別是在速凍米面制品領(lǐng)域已經(jīng)具備先發(fā)優(yōu)勢，并不斷在更多的餐飲供應(yīng)鏈細分領(lǐng)域探索，看好公司持續(xù)探索餐飲供應(yīng)鏈需求，挖潛更多市場機會，不斷擴大業(yè)績體量和市場競爭力。
投資建議
參考最新中報，我們維持公司23-25年營業(yè)收入19.38/24.13/29.12億元的預(yù)測，維持23-25年EPS1.62/2.12/2.68元的預(yù)測，對應(yīng)8月29日收盤價64.14元估值分別為40/32/24倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲、食品安全
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