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事件：興業(yè)銀行披露2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營收1111億元，同比下滑4.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤427億元，同比下滑4.9%。2Q23不良率季度環(huán)比下降1bp至1.08%；撥備覆蓋率季度環(huán)比提升13pct至246%。業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　營收已現(xiàn)趨勢性改善，單季利潤增速轉(zhuǎn)正：1H23興業(yè)銀行營收同比降幅較一季度收窄2.6pct至4.1%，其中單季利息凈收入增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正（1H23同比微降0.8%，其中單二季度為正增長5.1%）；歸母凈利潤下滑4.9%（1Q23為下滑8.9%），其中單二季度同比增長1.5%。從驅(qū)動因子來看，①息差同比降幅明顯收斂是營收改善的核心支撐。測算1H23息差同比降幅較一季度收窄14bps，對營收增速負(fù)貢獻(xiàn)較一季度收窄4pct至-6pct。②受同期理財(cái)老產(chǎn)品收益兌現(xiàn)高基數(shù)影響，非息收入同比下滑拖累營收表現(xiàn)。1H23中收同比下滑30%，拖累營收增速5.9pct；投資相關(guān)其他非息收入同比增長13%，貢獻(xiàn)營收增速2.3pct。③非信貸減值損失沖回，撥備對利潤增速影響由負(fù)轉(zhuǎn)正。1H23信用減值損失同比下降7%，主要受益?zhèn)鶛?quán)投資減值損失沖回41億，反哺利潤增速0.6pct（1Q23為-1pct）。
　　中報(bào)關(guān)注點(diǎn)：①信貸增長質(zhì)效提升，尤其對公貸款增長量價(jià)雙優(yōu)、量質(zhì)并舉。盡管上半年受零售投放較弱以及主動壓降票據(jù)影響，貸款增速有所放緩，但對公貸款增速超20%、增量位居股份行第一，五大新賽道貸款增長均超各項(xiàng)貸款，同時(shí)對公貸款利率同比基本持平。興業(yè)銀行企金業(yè)務(wù)優(yōu)勢凸顯，從結(jié)構(gòu)優(yōu)化到穩(wěn)量提質(zhì)兌現(xiàn)收益是下階段重點(diǎn)關(guān)注方向。②人民幣存款成本明顯改善，客群基礎(chǔ)夯實(shí)成效逐步顯現(xiàn)，息差有望保持相對穩(wěn)定。1H23人民幣存款付息率環(huán)比2022年下降達(dá)8bps，隨著客群基礎(chǔ)夯實(shí)到存款沉淀成效持續(xù)兌現(xiàn)，負(fù)債成本穩(wěn)步下行將助力息差企穩(wěn)。測算1H23息差1.69%，較一季度已基本持平。③主動加大清收處置力度，資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)穩(wěn)中向好。上半年核銷規(guī)模同比提升33%、賬銷案存清收規(guī)模同比增長41%，達(dá)到近三年最高；不良率、關(guān)注率、逾期率等指標(biāo)也均延續(xù)改善趨勢，對重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)已做到心中有數(shù)、穩(wěn)步化解。預(yù)計(jì)興業(yè)銀行存量包袱將加速出清，更早確立資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)。④若剔除中收階段性因素影響，上半年興業(yè)銀行非息收入同比持平，隨著財(cái)富管理業(yè)務(wù)加快轉(zhuǎn)型、投行業(yè)務(wù)市場領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固，期待更早看到非息收入重新提速，實(shí)現(xiàn)更快于凈利息收入的增長表現(xiàn)。
　　 “鞏固基本盤、布局新賽道”成效已逐步兌現(xiàn)：上半年信貸增長量質(zhì)并舉、尤其對公貸款增長量價(jià)雙優(yōu)，同時(shí)客戶基礎(chǔ)夯實(shí)帶來存款成本的明顯改善，助力息差企穩(wěn)。從資產(chǎn)布局、負(fù)債優(yōu)化到經(jīng)營指標(biāo)明顯改善，下階段營收提升、經(jīng)營效益更快轉(zhuǎn)化將是更可期的趨勢。
　　 1）客戶基本盤持續(xù)鞏固，“頭部強(qiáng)、中部壯、底部穩(wěn)”的金字塔型結(jié)構(gòu)已初顯成效。上半年企金客戶數(shù)已突破132萬戶，同比增速達(dá)14.8%（2022為增長14.3%）。從結(jié)構(gòu)來看，大型、中小型、微型客戶數(shù)占比分別5%、37%、58%，并且中小型、微型客戶增速更快于大型客戶。此外，零售客戶基礎(chǔ)也更快夯實(shí)，上半年零售客戶數(shù)突破9600萬戶，同比提升近14%，其中貴賓、私行客戶增速分別達(dá)10%和12%
　　 2）客戶基礎(chǔ)夯實(shí)帶來的直接貢獻(xiàn)在于帶來更低成本的存款沉淀，上半年人民幣存款成本已明顯下行，下階段還有進(jìn)一步改善空間。上半年在存款定期化加速、外幣存款成本上行的背景下，興業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)存款成本基本穩(wěn)定，1H23存款成本較2022年持平2.26%，其中人民幣存款成本同比下降達(dá)10bps、環(huán)比2022年下降達(dá)8bps。
　　目前興業(yè)銀行存款成本高于上市股份行平均水平11bps，以1H23生息資產(chǎn)規(guī)模靜態(tài)估算，若存款成本降至同業(yè)平均水平，將提振息差約6bps，有效助力息差企穩(wěn)。
　　 3）布局新賽道“筆耕不輟”，上半年信貸投放量質(zhì)并舉，尤其對公投放量價(jià)雙優(yōu)。
　　2Q23興業(yè)銀行貸款同比增長9.4%（1Q23:11%），上半年新增貸款約2400億，同比少增近1100億，主要拖累來自于票據(jù)貼現(xiàn)的主動壓降（上半年凈減少超1000億）以及零售端按揭及消費(fèi)類貸款的下降（上半年分別凈減少116億和290億）。
　　而企金業(yè)務(wù)優(yōu)勢持續(xù)凸顯，上半年興業(yè)銀行對公貸款無論增量、增速均居股份行第一，五大新賽道貸款增速更快于各項(xiàng)貸款。1H23興業(yè)銀行新增對公貸款近3600億，同比增速超21%，同比多增超1200億；其中普惠、科創(chuàng)、能源、汽車、園區(qū)金融五大新賽道領(lǐng)域?qū)J款分別較上年末增長26%/23%/10%/23%/23%，持續(xù)快于各項(xiàng)貸款增長。從定價(jià)來看，對公貸款利率同比微升2bps至3.99%，上半年投放量價(jià)雙優(yōu)。
　　 4）從息差表現(xiàn)來看，環(huán)比已現(xiàn)企穩(wěn)趨勢，下階段資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍有空間，息差有望保持相對穩(wěn)定。測算1H23息差1.69%，同比收窄18bps（此處息差根據(jù)“利息凈收入/日均生息資產(chǎn)”計(jì)算，未考慮交易性金融資產(chǎn)、貨幣基金、債券基金投資業(yè)務(wù)所對應(yīng)的付息負(fù)債及利息支出的調(diào)整，故與披露口徑不同）。其中受年初重定價(jià)影響，貸款利率環(huán)比2022年下降18bps是息差收窄主因，同時(shí)受同業(yè)負(fù)債成本上行，付息負(fù)債成本上升4bps