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事件：唯捷創(chuàng)芯發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收8.9億元（同比-32%）；歸母凈利潤-0.7億元（同比-364%），業(yè)績超市場預(yù)期。
　　 Q2扭虧為盈超預(yù)期，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收8.9億元（同比-32%）；歸母凈利潤-0.7億元（同比-364%）；2023Q2營業(yè)收入為5.7億元（環(huán)比+80.16%，同比+25.86%），歸母凈利潤為0.12億元。公司業(yè)績增長超預(yù)期主要有以下三個(gè)原因：（1）上半年公司推出新一代低壓版本L-PAMiF產(chǎn)品，并且已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模出貨。新產(chǎn)品不僅性能領(lǐng)先，而且降低成本，導(dǎo)致毛利率上升（2）公司自主研發(fā)的L-PAMiD產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了批量出貨，向頭部客戶批量銷售，使得23年Q2業(yè)績超預(yù)期快速增長，運(yùn)營情況逐步好轉(zhuǎn)。
　　產(chǎn)品線全面布局，L-PAMID持續(xù)放量。唯捷創(chuàng)芯深耕模組領(lǐng)域，經(jīng)過多年的研發(fā)投入和產(chǎn)品迭代，目前已完成從中集成度的PA模組產(chǎn)品（如MMMB和TxM等）到高集成度PA模組產(chǎn)品（如L-PAMiD、L-PAMiF等）的轉(zhuǎn)型。目前L-PAMiD產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了批量出貨，成為國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)向頭部品牌客戶批量銷售該產(chǎn)品的企業(yè)，預(yù)計(jì)未來兩年將持續(xù)放量。同時(shí)公司率先提供3.4V射頻架構(gòu)產(chǎn)品，并于上半年推出了新一代低壓版本L-PAMiF產(chǎn)品，并已小批量出貨。下半年公司將繼續(xù)優(yōu)化該產(chǎn)品份額，提高整體毛利率。公司5G產(chǎn)品占比持續(xù)提升，高集成度射頻功率放大器模組領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)零的突破，有望深度射頻前端國產(chǎn)替代的廣闊前景。公司致力于拓寬下游市場，從消費(fèi)電子像汽車電子拓展，目前部分車規(guī)級芯片已經(jīng)通過認(rèn)證，開發(fā)自動駕駛功能的高性能解決方案。
　　逐步布局L-PAMID+接收端模組，帶動單機(jī)價(jià)值量提升。隨著5G手機(jī)不斷滲透和國產(chǎn)手機(jī)份額提升，加之目前高集成度PA模組國產(chǎn)化率低，國產(chǎn)替代前景廣闊，PA模組需求增加，價(jià)值量更高。當(dāng)前L-PAMID具有與海外主流產(chǎn)品相當(dāng)?shù)男阅?。隨著產(chǎn)品的順利推廣和更新迭代，公司核心競爭力不斷提升，業(yè)績將持續(xù)增長。且公司推出多款接收端模組，其中LNABank完成產(chǎn)品迭代，第三代產(chǎn)品已正式量產(chǎn)出貨；L-FEM成熟產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。公司未來有望以L-PAMID產(chǎn)品線為中心，附帶接收端模組提供手機(jī)整套解決方案，不斷提升單機(jī)價(jià)值量，構(gòu)建新的增長引擎，提升市場份額。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)首個(gè)L-PAMiD放量廠商，我們維持公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤預(yù)測，分別為29/36/45億元和2.0/4.4/6.0億元，我們認(rèn)為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)L-PAMiD模組放量的唯捷創(chuàng)芯擁有一定的估值溢價(jià)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。