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高端新材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，鑄造風(fēng)電葉片龍頭及減振材料“小巨人”。公司作為具有央企背景的新材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，產(chǎn)品已覆蓋軌道交通、工業(yè)與工程、風(fēng)電產(chǎn)品、汽車、新材料五大領(lǐng)域，且多領(lǐng)域位于行業(yè)領(lǐng)先地位，如軌道交通彈性元件產(chǎn)品規(guī)模位于全球第一；風(fēng)電葉片規(guī)模位居國內(nèi)第二，且是全球少數(shù)具備聚氨酯葉片批量制造能力的企業(yè)；汽車減振細(xì)分領(lǐng)域規(guī)模排名第三。受益于軌交海外市場的開拓、大型葉片產(chǎn)能的落地、德國博戈的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、新成立事業(yè)部產(chǎn)品技術(shù)能力的提升等因素，2022年公司營收同比+7%，歸母凈利潤同比+96.5%。
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收82.2億元，同比+15.2%；歸母凈利潤2億元，同比+43.4%。
　　全球風(fēng)電迎快速發(fā)展時(shí)期，風(fēng)機(jī)大型化推動(dòng)葉片價(jià)值量增長。據(jù)國家能源局歷史數(shù)據(jù)，結(jié)合各省“十四五”規(guī)劃及招標(biāo)節(jié)奏，我們預(yù)測，2021-2025年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)量將由47.6GW增長至99.4GW，CAGR達(dá)20.2%；據(jù)GWEC預(yù)測，2021-2025年海外風(fēng)電新增裝機(jī)量由46.3GW增長至64.4GW，CAGR為8.6%。隨著風(fēng)電平價(jià)時(shí)代的到來，風(fēng)機(jī)大型化趨勢明確，風(fēng)機(jī)葉片長度逐年增長，預(yù)計(jì)單套葉片價(jià)格呈上漲趨勢。我們預(yù)計(jì)2022-2025年，全球新增葉片市場規(guī)模將由501.4億元增長至951.5億元，CAGR為23.8%，其中國內(nèi)新增風(fēng)電葉片市場規(guī)模將由177.5億元增長至494.1億元，CAGR達(dá)40.7%。
　　技術(shù)研發(fā)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)能布局覆蓋海內(nèi)外市場。時(shí)代新材作為葉片龍頭企業(yè)，在葉片研發(fā)進(jìn)度方面同樣位于第一梯隊(duì)，2023年3月98m陸風(fēng)葉片于光明工廠成功下線，創(chuàng)下行業(yè)內(nèi)首支下線最快記錄；同月首套111.5m級海上葉片于射陽工廠發(fā)貨。公司葉片產(chǎn)能規(guī)劃包括松原/賓縣工廠，可輻射東北市場；天津子公司可輻射華北及海外市場；射陽分公司可輻射中東部及海上市場；河南工廠群可輻射華中及華南市場；蒙西分公司可輻射西北市場；百色工廠可輻射西南市場；另外未來海外基地的建設(shè)將進(jìn)一步拓展海外市場。
　　軌交業(yè)務(wù)海外拓展可期，汽車業(yè)務(wù)有望走出底部。軌交方面，隨著國內(nèi)市場城軌交通行業(yè)由“建設(shè)為主”進(jìn)入“運(yùn)營、經(jīng)營并舉”的轉(zhuǎn)換期，以及“一帶一路”背景下中國軌道產(chǎn)業(yè)逐步走向海外，公司持續(xù)夯實(shí)國內(nèi)核心市場的同時(shí)積極拓展海外市場。2023H1軌交事業(yè)部國內(nèi)市場銷售訂單增幅超40%，海外市場新簽訂單增幅超40%。汽車方面，受益于大眾、福特、奔馳、通用、寶馬等扎實(shí)的客戶基礎(chǔ)及成本端情況有所好轉(zhuǎn)，2023年公司收入有望持續(xù)增長，盈利有望好轉(zhuǎn)。
　　投資建議：公司是風(fēng)電葉片、線路/橋梁建筑/汽車減振（震）龍頭企業(yè)之一，受益于風(fēng)電等行業(yè)景氣上行，公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)實(shí)力及優(yōu)秀的戰(zhàn)略規(guī)劃布局，利潤有望保持高速增長。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為0.6/0.9/1.1元/股，對應(yīng)PE18/12/9倍。采用PE估值方法，參考可比公司，給予公司23年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12元/股，首次覆蓋給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期，新材料國產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。