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公告要點(diǎn)：一汽解放發(fā)布2023年半年報(bào)，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.77億元，同環(huán)比分別+145.97%/+35.19%；Q2歸母凈利潤(rùn)3.4億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.34億元；Q2毛利率8.24%，同環(huán)比分別+3.16/+2.11pct；Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)超我們預(yù)期。
　　 Q2中重卡量?jī)r(jià)齊升，盈利能力迅速增長(zhǎng)。1）營(yíng)收角度，2023Q2重卡行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量約24.7萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+66.69%/+2.35%，同環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要系去年同期基數(shù)較低；一汽解放2023Q2實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量7.3萬(wàn)輛，同環(huán)比+118.5%/+24.98%，環(huán)比大幅跑贏行業(yè)整體，主要系公司著力各細(xì)分市場(chǎng)均衡發(fā)展，重塑營(yíng)銷攻堅(jiān)能力，從而銷量大幅提升。
　　2）毛利率角度，2023Q2毛利率為8.24%，同環(huán)比分別+3.16/+2.11pct，同環(huán)比均提升主要系Q2交付規(guī)模增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率提升，同時(shí)單車均價(jià)上漲疊加上游大宗等原材料降價(jià)，成本降低等多因素綜合所致。Q2單車均價(jià)增長(zhǎng)至25.97萬(wàn)元，同環(huán)比分別+12.57%/+8.17%。3）費(fèi)用率角度：Q2公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別2.21%/2.52%/3.92%，同比分別0.32/-3.49/-2.55pct，環(huán)比分別-0.32/-0.29/+0.33pct，公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控提升效率，銷售/管理費(fèi)用同環(huán)比均下降。4）2023Q2公司歸母凈利率1.79%，同環(huán)比分別+5.44/+1.35pct，量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)盈利能力快速兌現(xiàn)。
　　鞏固提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率，海外加速出口布局，有望保持持續(xù)高增長(zhǎng)。
　　2023年全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量達(dá)88萬(wàn)輛，其中出口（中汽協(xié)口徑）/國(guó)內(nèi)分別為27/61萬(wàn)輛，同比分別+55%/+29%；一汽解放國(guó)內(nèi)市占率穩(wěn)固，全球化戰(zhàn)略布局不斷加速，帶動(dòng)整體銷量和盈利雙增長(zhǎng)。
　　營(yíng)銷采購(gòu)方面，解放具備超900家經(jīng)銷商，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)260余個(gè)地級(jí)市，容量1000輛以上地市覆蓋率99%，全國(guó)平均服務(wù)半徑48公里；海外方面，公司產(chǎn)品出口東南亞、中東、拉美等80個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全世界近40個(gè)國(guó)家和地區(qū)有近80個(gè)一級(jí)經(jīng)銷商，近300家分銷商，助力公司海外布局。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)總收入為517.77/755.77/946.89億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為16.54/35.37/46.67億元，分別同比+350%/+114%/+32%，對(duì)應(yīng)EPS為0.36/0.76/1.01元，對(duì)應(yīng)PE為24/11/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外出口波動(dòng)超預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。