>> 國盛證券-千味央廚(001215)大B增速亮眼，成長前景可期-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 652KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉，吳思穎 |
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公司發(fā)布2023半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收8.51億元，同比+31.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比+22.18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.53億元，同比+30.07%。2023Q2單季度公司實現(xiàn)營收4.22億元，同比+40.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比+50.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.23億元，同比+38.96%。
大B增速亮眼，小B有望提速。1）大B：2023H1公司直營渠道收入3.8億元，同比+71.0%，營收占比達44.9%，同比提升10.5pct。直營渠道高增長我們認為主要系大客戶自身恢復較好，公司推新加速及低基數(shù)貢獻；2）小B：2023H1公司經(jīng)銷渠道營收4.7億元，同比增長10.1%。經(jīng)銷渠道增速相對平緩主要系經(jīng)銷渠道去年同期基數(shù)較高及上半年社會餐飲渠道復蘇較弱有關。
烘焙業(yè)務高增，新品勢頭強勁。2023H1公司油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收3.9/1.9/1.6/1.1億元，同比+24.0%/64.8%/19.2%/31.3%。我們認為，烘焙業(yè)務高增主要系大B新品及蛋撻在小B投放貢獻；菜肴類產(chǎn)品中蒸煎餃/預制菜，同比分別+33.2%/+180.4%。新品來看，米糕/春卷/燒麥營收分別同比+23.2%120.0%/1718.8%，增長勢頭強勁，為小B發(fā)展奠定產(chǎn)品基礎。
產(chǎn)品結構優(yōu)化、盈利能力提升。2023Q2公司毛利率為22.5%，同比提升0.2pct，主要受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化，烘焙等高毛利產(chǎn)品占比提升，公司盈利能力持續(xù)加強。銷售/管理費用率為4.7%/8.8%，分別同比提升1.6/下降1.9pct。其中銷售費用率增加我們認為主要系C端及預制菜事業(yè)部投入有所增加，管理費用率下降主要系規(guī)模效應提升。對應2023Q2歸母凈利率同比提升0.4pct至6.1%，盈利能力持續(xù)提升。
盈利預測:我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收19.4/24.1/29.0億元，同比增長30.1%/24.5%/20.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5/2.1/2.7億元，同比增長48.0%/37.0%/28.7%，對應PE38/28/21X。堅定看好公司長期成長空間以及短期基本面的高景氣度，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格、食品安全、市場競爭、渠道拓展不及預期等。
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