>> 民生證券-錦江酒店(600754)2023年中報點評：境外虧損拖累業(yè)績，境內(nèi)整合效果顯現(xiàn)-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正，饒臨風 |
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錦江酒店發(fā)布2023年中報，Q2業(yè)績復(fù)蘇強勁：公司23H1公司實現(xiàn)營收68.06億元/YoY+32.15%；歸母凈利潤5.23億元/去年同期為-1.18億元；扣非歸母凈利潤3.73億元/去年同期為-2.47億元；非經(jīng)常性損益達1.50億元/同比+15.6%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入2.68億元/YoY+244.11%。分季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營收38.84億元/YoY+42.76%；歸母凈利潤3.93億元/去年同期為205.02萬元；扣非歸母凈利潤為2.81億元/去年同期為-2963萬元；非經(jīng)常性損益達1.12億元/同比+252%。整體業(yè)績復(fù)蘇表現(xiàn)強勁，公司合并營收、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入同比增長主要系公司旗下境內(nèi)外有限服務(wù)型酒店運營情況較上年同期大幅回升所致；同時，歸母凈利的提升主要系公司旗下境內(nèi)有限服務(wù)型酒店運營情況較上年同期大幅回升及23H1無錫肯德基、蘇州肯德基與特權(quán)經(jīng)營權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營權(quán)期限延長導(dǎo)致期末公允價值上升等所致。
經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復(fù)顯著，RevPAR數(shù)據(jù)Q2恢復(fù)度優(yōu)于19年同期。1）境內(nèi)酒店：Q2境內(nèi)中端酒店RevPAR為2019年同期的96.18%；經(jīng)濟型酒店RevPAR為2019年同期的100.06%；境內(nèi)整體平均RevPAR為2019年同期的109.30%。整體來看境內(nèi)酒店復(fù)蘇顯著。根據(jù)BI數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)酒店7月RevPAR為2019年同期的116%，8月1-25日RevPAR為2019年同期的117%，可見暑期恢復(fù)態(tài)勢延續(xù)，復(fù)蘇表現(xiàn)良好。2）境外酒店：Q2境外中端酒店RevPAR已恢復(fù)至2019年同期的112.18%；經(jīng)濟型酒店RevPAR已恢復(fù)至2019年同期的111.22%；境外整體平均RevPAR已恢復(fù)至2019年同期的111.35%，境外酒店整體恢復(fù)同樣表現(xiàn)良好。根據(jù)BI數(shù)據(jù)顯示，境外酒店7月RevPAR為2019年同期的113%。
周期性暑運旺季行情預(yù)期較好，門店逆勢穩(wěn)健擴張，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。1）Q3預(yù)測：經(jīng)公司測算，預(yù)計2023年第三季度境內(nèi)整體平均RevPAR為2019年同期的115%-120%；境外整體平均RevPAR為2019年同期的110%-115%，體現(xiàn)公司對于暑期表現(xiàn)的信心程度。2）門店情況：23Q2門店新開353家（凈開270/退出83），其中直營/加盟分別關(guān)33/開308家，經(jīng)濟型/中高端分別凈開19/254家，門店結(jié)構(gòu)不斷升級。
投資建議：錦江酒店經(jīng)營恢復(fù)表現(xiàn)良好，開店數(shù)、境內(nèi)部分的盈利能力優(yōu)化表現(xiàn)亮眼，充分體現(xiàn)了過去3年整合的效果；隨著公司年內(nèi)直營店提質(zhì)優(yōu)化、加盟店高質(zhì)量開發(fā)，會員/供應(yīng)鏈平臺整合工作，改革優(yōu)化激勵/投資并購等工作推進，疊加Q3公司預(yù)期經(jīng)營數(shù)據(jù)較好，有望進一步釋放業(yè)績、提振估值。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為14/20/23億元，對應(yīng)PE分別為29/20/18x，維持“推薦”評級。
風險提示：疫情反復(fù)超預(yù)期，拓店不及預(yù)期，管理費下降風險。
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