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中國(guó)國(guó)航發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入596.13億元，同比增加148.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損34.51億元，去年同期實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損194.94億元，大幅減虧。二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損5.24億元，扣非歸母凈虧損19.21億元，同樣大幅減虧。
　　業(yè)務(wù)量恢復(fù)順利。1）上半年：共投放運(yùn)力1349.77億座公里，恢復(fù)到2019年同期的95.24%；其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)分別恢復(fù)到2019年同期的144%、26%、55%。旅客周轉(zhuǎn)量954.69億人公里，恢復(fù)到2019年同期的83.71%；其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)分別恢復(fù)到2019年同期的126%、20%、44%。上半年綜合客座率70.7%，較2019年同期相差10pct。2）二季度：季度大幅減虧。Q2投放運(yùn)力共756.64億人公里，環(huán)比+27.57%，相當(dāng)于19年同期的105.96%；其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)運(yùn)力分別相當(dāng)于19年同期的156.41%、38.46%、64.85%。實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量543.29億人公里，環(huán)比+26.55%，相當(dāng)于19年同期的93%；其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)旅客周轉(zhuǎn)量分別相當(dāng)于19年同期的138%、30%、52%。二季度客座率70.48%，環(huán)比-0.52pct，較19年同期相差10pct。
　　運(yùn)營(yíng)情況：匯兌損失拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，單位成本同比降幅顯著。1）上半年凈匯兌損失15.65億，占總財(cái)務(wù)費(fèi)用的32.29%。2）平均客公里收益0.61元，同比+8.18%，高于2019年同期17.13%。3）平均每ASK成本費(fèi)用（不含財(cái)務(wù)費(fèi)用）0.50元，同比-47.72%，高于2019年同期16.74%；平均每ASK扣油成本費(fèi)用（不含財(cái)務(wù)費(fèi)用）0.35元，同比-63%，高于2019年同期15%。機(jī)隊(duì)引進(jìn)：1-7月國(guó)航總引進(jìn)飛機(jī)11架，凈引進(jìn)飛機(jī)9架；另外3月合并了山航132架B737。截至7月末國(guó)航共運(yùn)營(yíng)客機(jī)898架，其中寬體機(jī)占比15.48%。投資策略：1）國(guó)際航線恢復(fù)，公司有望邁過(guò)彈性拐點(diǎn)。第三批名單發(fā)布，國(guó)際航線恢復(fù)有望突破瓶頸，聚焦一線市場(chǎng)、國(guó)際航線占比較高的國(guó)航將持續(xù)受益，有望隨國(guó)際航線的恢復(fù)釋放業(yè)績(jī)彈性。2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善。供給收緊+國(guó)際航線修復(fù)攤薄國(guó)內(nèi)運(yùn)力+票價(jià)共識(shí)形成，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度顯著下降，供需格局正在不斷優(yōu)化。3）國(guó)航在首都機(jī)場(chǎng)份額或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。北京實(shí)現(xiàn)“一市兩場(chǎng)”后多數(shù)航司轉(zhuǎn)移到大興機(jī)場(chǎng)，國(guó)航+深航在首都機(jī)場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。集中度的提升將強(qiáng)化國(guó)航對(duì)首都機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻調(diào)配能力和導(dǎo)入中轉(zhuǎn)聯(lián)程旅客的能力，打造超級(jí)承運(yùn)人指日可待。
　　盈利預(yù)測(cè)：維持盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為7.79、170.64、213.51億元，對(duì)應(yīng)8月30日股價(jià)，PE估值分別為180.4、8.2、6.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響和政策執(zhí)行的不確定，匯率油價(jià)大幅波動(dòng)，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等