>> 山西證券-索菲亞(002572)整裝渠道延續(xù)亮眼表現(xiàn)，23Q2盈利能力同比顯著提升-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 446KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮，孫萌 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
8月31日，公司披露2023年半年報，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.44億元，同比下降0.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.00億元，同比增長21.31%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.68億元，同比增長27.14%。
事件點評
23Q2公司營收端增速由負轉(zhuǎn)正，業(yè)績端實現(xiàn)靚麗增長。營收端，2023H1，公司實現(xiàn)營收47.44億元，同比下降0.78%，其中23Q1-23Q2營收分別為18.05、29.39億元，同比下降9.70%、增長5.63%。業(yè)績端，2023H1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.00億元，同比增長21.31%，其中23Q1-23Q2歸母凈利潤分別為1.04、3.95億元，同比下降8.86%、增長32.93%。今年2季度，公司業(yè)績增速表現(xiàn)顯著領(lǐng)先收入增速，主因銷售毛利率同比提升，以及銷售與管理費用管控有效。
索菲亞品牌客單值持續(xù)提升，米蘭納品類量價齊升。分品牌看，2023H1，索菲亞品牌實現(xiàn)營收42.77億元，同比增長5.01%，其中工廠端客單價為18639元，同比增長6.55%；米蘭納品牌實現(xiàn)營收1.68億元，同比增長58.64%，其中工廠端客單價13659元，同比增長10.59%；華鶴品牌實現(xiàn)營收0.69億元。截至2023H1末，索菲亞品牌門店2768家，米蘭納品牌門店463家，司米品牌門店258家，華鶴品牌門店323家，較年初分別凈減少61家、凈增加125家、凈減少356家、凈增加4家。
全渠道毛利率均有所改善，整裝渠道增速亮眼。分渠道看，2023H1，整裝渠道營業(yè)收入同比增長89.34%，截至2023H1末，公司直營整裝事業(yè)部已合作裝企數(shù)量184家，覆蓋全國167個城市及區(qū)域；大宗渠道實現(xiàn)營收6.39億元，同比下降7.95%；經(jīng)銷渠道實現(xiàn)營收38.67億元，同比下降0.22%；直營渠道實現(xiàn)營收1.16億元，同比下降14.35%。經(jīng)銷渠道、直營渠道、大宗渠道毛利率分別為36.11%、68.56%、16.21%，同比提升2.49、5.89、1.99pct。
2023年上半年盈利水平同比提升，費用管控良好。盈利能力方面，2023H1，公司毛利率同比提升2.8pct至34.8%，主因原材料成本下降及板材利用率提升；23Q1-23Q2毛利率分別為33.3%、35.7%，同比分別提升1.9、3.3pct。期間費用率方面，2023H1，公司期間費用率合計提升0.1pct至21.7%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為10.1%/7.0%/4.0%/0.6%，同比-0.6/+0.1/+0.7/-0.1pct；23Q2，公司期間費用率合計下滑0.6pct至19.2%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為9.5%/5.7%/3.7%/0.3%，同比-0.2/-0.5/+0.5/-0.4pct。綜合影響下，2023H1，公司歸母凈利潤率為10.5%，同比提升1.9pct，23Q2，公司歸母凈利潤率為13.4%，同比提升2.8pct。存貨方面，截至2023H1末，公司存貨5.55億元，同比下降16.7%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)37天，同比減少5天。經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面，2023H1，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為14.20億元，同比增長858%，主因銷售商品提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入增加，其中23Q1-23Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為1.93、12.27億元。
投資建議
今年2季度，公司營收增速轉(zhuǎn)正，盈利能力明顯回升。我們預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.46、1.64、1.91元，8月31日收盤價對應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E分別為13.0、11.6、10.0倍，維持“買入-A”建議。
風(fēng)險提示
司米品牌招商不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款計提風(fēng)險。
|
|
