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事件：5月18日，“全能整家重塑生活”索菲亞整家定制3.0戰(zhàn)略發(fā)布會在廣州舉辦，索菲亞整家定制3.0戰(zhàn)略重磅發(fā)布，會上發(fā)布多款全新升級的整家解決方案。
　　從供應(yīng)端的“整”到需求端的“家”，消費者維度重新定義整家定制標(biāo)準(zhǔn)。整家定制3.0從整家的品類、產(chǎn)品（供給端的“整”），過渡多元生活方式的研究，以“家人”為核心，打造新興生活方式家居定制解決方案（需求端的“家”）。整家3.0同步推出基于用戶家庭階段，興趣愛好的升級版6+N整家解決方案，為新一代90、95后消費群體，打造更細(xì)分的整家生活圖景。索菲亞通過對生活方式的研究和洞察，選取了時尚美妝、電競寵物、美食社交、家政收納、母嬰生活、休閑歡聚等6種代表性的新興生活方式來打造理想家居解決方案，并在此基礎(chǔ)上展開N種演繹和延伸，構(gòu)成索菲亞整家3.0的6+N種理想生活方程式，從多元生活方式維度切入，讓整家定制真正貼近生活，為用戶帶來新興的家居定制解決方案，為行業(yè)帶來新的戰(zhàn)略引領(lǐng)。
　　整家定制3.0戰(zhàn)略的推出，有望從客戶數(shù)和客單價兩個維度進(jìn)一步提升銷售業(yè)績：1）客戶數(shù)，整家3.0從品類增項的制造思維向完善解決方案的零售思維轉(zhuǎn)變，真正從消費者的需求出發(fā)，打造理想家居解決方案，從而吸引更多客流量，并提高客戶轉(zhuǎn)化率（目前轉(zhuǎn)化率約60%，仍有較大提升空間）；2）客單價，6+N整家解決方案，在39800套餐基礎(chǔ)上，提供了時尚美妝、電競寵物、美食社交、家政收納、母嬰生活、休閑歡聚等6種代表性的新興生活方式，并展開了N種演繹和延伸，帶動客單值提升。
　　展望2023年，隨著消費復(fù)蘇及地產(chǎn)改善，家居行業(yè)Beta向上確定性較強，公司持續(xù)推進(jìn)多品牌、全品類、全渠道戰(zhàn)略，帶動客單價提升，驅(qū)動零售業(yè)務(wù)增長，看好公司零售能力強化，持續(xù)整合市場！
　　 1）前端優(yōu)異訂單有望在2023Q2兌現(xiàn)，多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。2023Q1零售渠道出現(xiàn)下滑，主要系定制家居從進(jìn)店選購到最終確認(rèn)收入，需經(jīng)歷量尺、設(shè)計、確圖、下單、生產(chǎn)等中間環(huán)節(jié)，按索菲亞通常流程，從前端門店接單到工廠接單需2-3個月，而工廠生產(chǎn)則需7-20天，前端訂單轉(zhuǎn)化為收入存在較長滯后期。2023Q1收入有所下滑，主要反映12月和1月受疫情和春節(jié)影響，接單表現(xiàn)較為疲軟，但春節(jié)后公司前端接單表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計同比增長20%以上，2023Q1末合同負(fù)債9.98億元，較2022年末增長42.3%，主要是經(jīng)銷商預(yù)排單量增加，后續(xù)有望逐漸體現(xiàn)在業(yè)績端。公司持續(xù)推進(jìn)“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略布局，各事業(yè)部發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。索菲亞品牌整家定制模式推動客單價持續(xù)提升，開拓櫥衛(wèi)、門窗和墻地市場；米蘭納品牌下沉藍(lán)海市場，優(yōu)質(zhì)新商支持業(yè)績倍增；司米品牌全新戰(zhàn)略升級為“高端整家定制”，全面推進(jìn)整家定制的深度轉(zhuǎn)型，品牌、招商大力改革；華鶴品牌加快“整家定制”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，強化招商、建店，推動收入穩(wěn)步增長。
　　2）整裝及拎包新渠道加速推進(jìn)。2023Q1直營整裝+經(jīng)銷商整裝實現(xiàn)收入2.27億元，同比增長78.4%，延續(xù)高增。整裝渠道是公司重點發(fā)力的新渠道，通過推出專屬產(chǎn)品和價格體系，與零售渠道形成差異，從不同角度開拓市場。公司在全國范圍與實力較強的家裝企業(yè)開展合作，同時鼓勵和推動各地經(jīng)銷商與當(dāng)?shù)匦⌒驼b、家裝公司、設(shè)計工作室進(jìn)行合作，實現(xiàn)與家裝企業(yè)的相互導(dǎo)流和合作共贏，預(yù)計2023年全年整裝渠道接近翻倍增長。此外公司在2022年加速推進(jìn)拎包渠道，在新樓盤設(shè)置樣板房進(jìn)行前置獲客，2022年收入占比已超10%，后續(xù)有望延續(xù)高增。
　　零售業(yè)務(wù)體現(xiàn)龍頭韌性，多品牌全品類全渠道重啟征程。整家戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，客單價提升效果顯著；整裝、拎包渠道逐漸培育成熟，為公司貢獻(xiàn)多元增長驅(qū)動力。多品牌梳理初見成效，各自進(jìn)攻差異化市場。2023年家居行業(yè)Beta確定性改善，收入有望恢復(fù)穩(wěn)健增長，同時原材料價格回落，公司內(nèi)部生產(chǎn)提效，盈利能力有望改善。維持2023-2025年盈利預(yù)測13.50/15.91/18.34億元，2023-2025年分別同比增長26.8%/17.8%/15.3%，對應(yīng)PE分別為11X/10X/8X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：終端消費持續(xù)疲軟。