>> 中銀證券-索菲亞(002572)Q1淡季零售波動，整裝延續(xù)高增-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 924KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
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此報告為加密報告 |
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公司于4月27日發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營收18.05億元，同降9.70%，歸母凈利潤1.04億元，同降8.86%，收入業(yè)績短期承壓，看好后續(xù)國內(nèi)需求環(huán)比改善背景下公司業(yè)績恢復穩(wěn)健增長，維持增持評級。
支撐評級的要點
Q1淡季收入有所承壓，期待后續(xù)回暖。23Q1實現(xiàn)營收18.05億元，同降9.70%，歸母凈利潤1.04億元，同降8.86%，公司持續(xù)推進“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略布局，各事業(yè)部發(fā)展穩(wěn)步推進，但內(nèi)需仍處于復蘇過程，Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)有所承壓。分渠道看，公司23Q1經(jīng)銷渠道營收14.49億元，同降9.28%，其中整裝渠道營收約為2.27億元，同增78.42%，整裝業(yè)務(wù)作為零售端第二成長曲線規(guī)?？焖偬嵘揭至瞬糠謧鹘y(tǒng)渠道疲弱帶來的波動。直營渠道營收0.50億元，同降19.02%；工程渠道營收2.97億元，同降10.04%，公司加強大宗業(yè)務(wù)風險管控，持續(xù)優(yōu)化大宗業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)，保障工程渠道良性發(fā)展。綜合來看，23Q1內(nèi)需承壓背景下經(jīng)營存在一定壓力，但我們?nèi)钥春霉疚磥戆l(fā)展前景，Q1為家居銷售淡季，公司堅持整家戰(zhàn)略，提升各品牌客單價，在國內(nèi)需求逐步恢復背景下業(yè)績有望實現(xiàn)加速增長。
盈利水平有所提升，在手訂單穩(wěn)健。公司注重降本增效，23Q1毛利率同增1.93pct至33.25%，在低毛利率配套品占比上升等影響下仍實現(xiàn)增長。
銷售/管理費用率分別為11.28%/8.94%，同比變動-0.90/+1.29pct，整體保持穩(wěn)健。公司研發(fā)費用率同比提升1.09pct至4.38%，顯示出公司加大產(chǎn)品研發(fā)投放，看好多品牌全品類戰(zhàn)略經(jīng)營成效。23Q1凈利率為5.77%，同增0.12pct。公司在手訂單情況穩(wěn)健，合同負債同增5.82%至9.98億元，看好后續(xù)營收增長潛力。
公司整家戰(zhàn)略平穩(wěn)推進，多品牌全渠道協(xié)同發(fā)展。零售是公司業(yè)績增長的主要支撐，“整家定制”戰(zhàn)略下公司以全品類生態(tài)匹配客戶需求，通過衣廚融合、配套產(chǎn)品等提升客單價，驅(qū)動公司穩(wěn)健增長；同時多品牌全渠道優(yōu)勢顯現(xiàn)，定位不同消費群體的品牌矩陣成型疊加整裝渠道發(fā)力，進一步擴大市場份額，看好公司后市表現(xiàn)。
估值
當期股本下，預(yù)計2023至2025年每股收益分別為1.42/1.73/2.05元；市盈率分別為13/11/9倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
渠道擴張不及預(yù)期，疫后消費復蘇恢復不及預(yù)期，新品牌銷售不及預(yù)期。
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