>> 中泰證券-索菲亞(002572)業(yè)績符合預(yù)期，整裝渠道維持高增-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1314KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫,張瀟 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比-9.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比-8.86%；扣非后歸母凈利潤0.9億元，同比-15.58%。業(yè)績符合預(yù)期。
分渠道看，零售渠道受去年12月疫情拖累下滑，大宗渠道仍有承壓；整裝渠道維持高增長。1）經(jīng)銷渠道：收入占比80.28%，同比下滑約9%；2）大宗渠道：收入占比16.45%，同比下滑約11%；3）直營渠道：收入占比2.78%，同比下滑約19%。整裝渠道營業(yè)收入同比增長78.42%。報告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略布局，各事業(yè)部發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。索菲亞品牌整家定制模式推動客單價持續(xù)提升，開拓櫥衛(wèi)、門窗和墻地市場；米蘭納品牌下沉藍(lán)海市場，優(yōu)質(zhì)新商支持業(yè)績倍增；司米品牌全新戰(zhàn)略升級為“高端整家定制”，全面推進(jìn)整家定制的深度轉(zhuǎn)型，品牌、招商大力改革；華鶴品牌加快“整家定制”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，強(qiáng)化招商、建店，推動收入穩(wěn)步增長。后續(xù)來看，今年以來終端客流恢復(fù)情況良好，預(yù)計將于Q2逐步兌現(xiàn)至業(yè)績層面。
毛利率改善明顯。2023Q1公司毛利率同比+1.93pcpts至33.25%，環(huán)比+0.26pp；凈利率同比+0.12pp至5.77%。期間費(fèi)用率同比+1.77pp至25.73%；其中，銷售費(fèi)用率-0.9pp至11.28%；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用率4.38%）同比+2.38pp至13.32%;財務(wù)費(fèi)用率同比+0.3pp至1.14%。
現(xiàn)金流及運(yùn)營效率表現(xiàn)良好?，F(xiàn)金流方面，公司2023Q1實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流1.93億元（22Q1為-2.83億元）；經(jīng)營現(xiàn)金流/經(jīng)營活動凈收益比值為165.69%；銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入同比+26.32pcpts至134.72%。經(jīng)營效率方面，公司23Q1凈營業(yè)周期11.51天，同比下降0.96天；其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)47.19天，同比下降3.96天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)62.73天，同比上升16.38天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)98.41天，同比上升13.38天。
投資建議：公司整家戰(zhàn)略不斷深化，驅(qū)動客單價顯著提升；品牌矩陣優(yōu)化后定位清晰，為后續(xù)增長提供充足動力。我們預(yù)期公司2023-2025年實現(xiàn)銷售收入129.7、148.9、169.2億元，同比增長15.6%、14.8%、13.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.4、15.7、18.3億元，同比增長26.0%、16.7%、16.9%，EPS為1.47、1.72、2.00元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險
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