>> 首創(chuàng)證券-索菲亞(002572)公司簡評報告：整家戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，2023年成長可期-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收112.23億元，同比+7.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.64億元，同比+768.28%；公司擬每10股派息7元。
點評
多品牌同步發(fā)力，收入穩(wěn)定增長。據(jù)公司年報，2022年索菲亞品牌整家定制模式穩(wěn)步發(fā)展，全年實現(xiàn)營收95.09億，客單價1.85萬元（同比+28%）；司米品牌深度轉(zhuǎn)型全屋定制，全年實現(xiàn)營收10.40億元，客單價提升效果明顯，2022年公司已轉(zhuǎn)型整家策略門店工廠平均客單價（約3.21萬元）較司米櫥柜產(chǎn)品工廠客單價（約1.22萬元）有較大幅度提升；米蘭納品牌聚焦年輕人群，優(yōu)質(zhì)新商發(fā)力，全年營收3.2億元（同比+242.6%），客單價1.30萬元（同比+17%）；華鶴品牌深化“門墻柜”全屋模式，全年實現(xiàn)營收1.69億元（同比+14.09%），客單價8211元。我們認(rèn)為疫情逐步消退家裝需求回暖背景下，公司整家策略有望持續(xù)拉動客單價提升，助力公司營收穩(wěn)定增長。
期間費用率控制良好，盈利能力有望持續(xù)改善。2022年公司毛利率32.99%，同比-0.22pct，毛利率下降主要是①22H1原材料價格居高位；②低毛利配套品占比提升；③產(chǎn)品花色過多降低板材利用率。公司期間費用控制良好，2022年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.94%/6.75%/3.19% /0.62%，同比+0.24 pct/-0.26 pct/+0.41pct/-0.03pct，綜合影響下公司2022年實現(xiàn)歸母凈利率9.48%。我們認(rèn)為隨原材料價格回落、公司產(chǎn)品花色優(yōu)化與板材利用率持續(xù)提升，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
零售穩(wěn)健，整裝高增。2022年公司經(jīng)銷/直營/大宗營收分別為92.25/2.77/15.25億元，同比+10.34%/-19.06%/-4.91%，其中零售渠道整體收入保持穩(wěn)健增長，直營+經(jīng)銷整裝渠道營收同比+115.14%；大宗渠道客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)客戶收入占比達55%。我們認(rèn)為2023年保交付政策推進疊加前期滯后家裝需求釋放，公司“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略深度落地有望助力公司實現(xiàn)收入與市占率同步提升。
投資建議：整家戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，2023年成長可期。我們看好公司整家定制戰(zhàn)略驅(qū)動渠道轉(zhuǎn)化率及客單價提升。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為13.01/15.11/17.51億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為14/12/11X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價格上漲，渠道拓展不及預(yù)期。
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