>> 招商證券-索菲亞(002572)Q1傳統(tǒng)零售暫承壓，整裝渠道高增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬,畢先磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年Q1報告，公告顯示2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比下降9.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比下降8.86%。
Q1傳統(tǒng)零售渠道受22年底疫情影響暫承壓，整裝渠道保持高速增長態(tài)勢。
23Q1公司營收同比下滑9.7%，主因大宗渠道及傳統(tǒng)零售及其他渠道下滑，拆分來看，傳統(tǒng)零售及其他/大宗/整裝渠道，分別實現(xiàn)收入12.81/2.97/2.27億元，分別同比-17%/-10%/78%，傳統(tǒng)零售渠道受22年底疫情防控措施調(diào)整等因素前端接單受損，進而傳導至23Q1公司收入端，但同時公司主品牌“索菲亞”堅持整家戰(zhàn)略，擴充品類，持續(xù)推進客單值提升，米蘭納品牌主攻下沉市場，在優(yōu)質(zhì)新商支持下業(yè)績倍增，為公司貢獻增量，司米、華鶴亦在加快推進“整家”，一定程度上對沖了疫情的負面影響。大宗業(yè)務(wù)渠道受公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，以及竣工節(jié)奏等影響出現(xiàn)下滑。公司新渠道持續(xù)發(fā)力，整裝業(yè)務(wù)渠道保持高速發(fā)展趨勢，逐步成長為驅(qū)動公司長期成長的重要渠道。
原材料壓力緩解毛利率回升利潤率平穩(wěn)，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。公司23年Q1毛利率為33.25%，同比增加1.93pcts，預(yù)計與原材料成本壓力緩解，公司提價減促效果體現(xiàn)有關(guān)，銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.9/+1.3+1.1pcts至11.3%/8.9%/4.4%，期間費用率略有提升，綜合來看，歸母凈利率為5.8%，同比增加0.05pct。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，收入盈利質(zhì)量較高，且合同負債Q1末近10億，經(jīng)銷商打款積極，排單同比環(huán)比均有良好增長，這亦與年初以來我們觀察到的終端恢復(fù)趨勢相符，為Q2的業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-25年實現(xiàn)營業(yè)總收入131.30/151.79/174.25億元，分別同比增長17%/16%/15%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.19/17.03/20.33億元，分別同比增長33%/20%/19%，27日股價對應(yīng)2023年P(guān)E為13X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情風險、市場競爭加劇風險、政策風險、渠道拓展不及預(yù)期。
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