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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為18.05/1.04億元，分別同比-9.7%/-8.9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　整裝業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭迅速，預(yù)收賬款與合同負(fù)債預(yù)示二季度恢復(fù)可期：分渠道看，1Q2023公司的經(jīng)銷商渠道實(shí)現(xiàn)收入14.49億元，同比-9.3%；直營渠道實(shí)現(xiàn)營收0.50億元，同比-19.0%；大宗渠道實(shí)現(xiàn)營收2.97億元，同比-11.3%。
　　1Q2023，公司的整裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.27億元，同比+78.4%，營收占比達(dá)到12.6%，較1Q2022提升6.2pcts，較2022年末提升2.5pcts。公司整裝業(yè)務(wù)的營收不斷提升，彰顯公司在整裝領(lǐng)域的布局已取得成效。
　　1Q2023，公司的合同負(fù)債達(dá)到9.98億元，同比+5.8%，相較2022年末提升42.3%，預(yù)示著二季度公司的營收恢復(fù)可期。
　　盈利能力小幅提升，期間費(fèi)用率控制良好：1Q2023，公司毛利率為33.3%，同比+1.9pcts；歸母凈利率為5.8%，同比+0.1pcts。公司的期間費(fèi)用率為25.7%，同比+1.8pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.3%/8.9%/4.4%/1.1%，分別同比-0.9/+1.3/+1.1/+0.3pcts。
　　地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，帶動(dòng)家居產(chǎn)業(yè)景氣回升：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2023年1-3月，商品住宅竣工面積/銷售面積累計(jì)同比+16.8%/+1.4%，較2022全年增速分別+31.1pcts/+28.2pcts，竣工數(shù)據(jù)同比大幅增長，商品住宅銷售同比轉(zhuǎn)正。地產(chǎn)修復(fù)帶來家居需求回升，2023年1-3月中國家具零售總額為363.7億元，累計(jì)同比+4.6%。
　　行業(yè)景氣度回升，公司二季度恢復(fù)增長可期，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司作為家居板塊的龍頭企業(yè)，整裝業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，基本盤表現(xiàn)穩(wěn)健，且考慮到行業(yè)景氣度逐步回升，我們小幅上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別至13.81/16.03/18.38億元（較前次預(yù)測(cè)分別上調(diào)2.0%/1.1%/0.1%），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.51/1.76/2.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)地產(chǎn)銷量低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。