>> 申萬(wàn)宏源-索菲亞(002572)2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：整裝延續(xù)高增，后續(xù)業(yè)績(jī)有望逐季提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 710KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,周海晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)收入18.05億元，同比下降9.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.04億元，同比下降8.9%；扣非凈利潤(rùn)0.9億元，同比下降15.6%。
整裝渠道表現(xiàn)亮眼，后續(xù)業(yè)績(jī)有望逐季提升。
1）零售渠道：2023Q1零售渠道實(shí)現(xiàn)收入12.72億元，同比下滑14.8%，主要系定制家居從進(jìn)店選購(gòu)到最終確認(rèn)收入，需經(jīng)歷量尺、設(shè)計(jì)、確圖、下單、生產(chǎn)等中間環(huán)節(jié)，按索菲亞通常流程，從前端門店接單到工廠接單需2-3個(gè)月，而工廠生產(chǎn)則需7-20天，前端訂單轉(zhuǎn)化為收入存在較長(zhǎng)滯后期。2023Q1收入有所下滑，主要反映12月和1月受疫情和春節(jié)影響，接單表現(xiàn)較為疲軟，但春節(jié)后公司前端接單表現(xiàn)優(yōu)異，我們預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)20%以上，2023Q1末合同負(fù)債9.98億元，較2022年末增長(zhǎng)42.3%，體現(xiàn)經(jīng)銷商預(yù)排單量增加，后續(xù)有望逐漸體現(xiàn)在業(yè)績(jī)端。公司持續(xù)推進(jìn)“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略布局，各事業(yè)部發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。索菲亞品牌整家定制模式推動(dòng)客單價(jià)持續(xù)提升，開拓櫥衛(wèi)、門窗和墻地市場(chǎng)；米蘭納品牌下沉藍(lán)海市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)新商支持業(yè)績(jī)倍增；司米品牌全新戰(zhàn)略升級(jí)為“高端整家定制”，全面推進(jìn)整家定制的深度轉(zhuǎn)型，品牌、招商大力改革；華鶴品牌加快“整家定制”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化招商、建店，推動(dòng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。
2）整裝渠道：2023Q1直營(yíng)整裝+經(jīng)銷商整裝實(shí)現(xiàn)收入2.27億元，同比增長(zhǎng)78.4%，延續(xù)高增。整裝渠道是公司重點(diǎn)發(fā)力的新渠道，通過(guò)推出專屬產(chǎn)品和價(jià)格體系，與零售渠道形成差異，從不同角度開拓市場(chǎng)。公司在全國(guó)范圍與實(shí)力較強(qiáng)的家裝企業(yè)開展合作，同時(shí)鼓勵(lì)和推動(dòng)各地經(jīng)銷商與當(dāng)?shù)匦⌒驼b、家裝公司、設(shè)計(jì)工作室進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)與家裝企業(yè)的相互導(dǎo)流和合作共贏。
3）大宗渠道：2023Q1大宗業(yè)務(wù)收入2.97億元，同比下滑10%，出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，公司主動(dòng)收縮大宗業(yè)務(wù)訂單。公司已與上百家工程客戶實(shí)現(xiàn)合作，并與眾多大型地產(chǎn)商達(dá)成建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過(guò)承接地產(chǎn)、酒店、醫(yī)院、學(xué)校、企事業(yè)單位等樣板房及工程批量項(xiàng)目，為工程客戶提供室內(nèi)家居全屋定制產(chǎn)品服務(wù)，不斷拓展公司營(yíng)業(yè)收入來(lái)源，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，未來(lái)大宗業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。
展望2023年，隨著消費(fèi)復(fù)蘇及地產(chǎn)改善，家居行業(yè)Beta向上確定性較強(qiáng)，公司持續(xù)推進(jìn)全品類、多渠道、多品牌戰(zhàn)略，帶動(dòng)客單價(jià)提升，驅(qū)動(dòng)零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，看好公司零售能力強(qiáng)化，持續(xù)整合市場(chǎng)！
受益原材料價(jià)格回落，及SKU優(yōu)化提效，毛利率同比改善。2023Q1公司毛利率33.3%，同比提升1.9pct，凈利率5.8%，同比提升0.1pct，盈利能力有所改善，主要受益于原材料價(jià)格回落，同時(shí)公司花色SKU控制提高生產(chǎn)效率。2023Q1期間費(fèi)用率25.7%，同比提升1.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率11.3%/8.9%/4.4%/1.1%，分別同比變動(dòng)-0.9/1.3/1.1/0.3pct，主要系2023Q1收入受前期接單影響有所下滑，導(dǎo)致費(fèi)用率偏高，后續(xù)隨需求復(fù)蘇及2023年以來(lái)前端接單逐漸兌現(xiàn)成收入，費(fèi)用率有望攤薄，帶動(dòng)盈利改善。
零售業(yè)務(wù)體現(xiàn)龍頭韌性，多品牌全品類全渠道重啟征程。整家戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，客單價(jià)提升效果顯著；整裝、拎包渠道逐漸培育成熟，為公司貢獻(xiàn)多元增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。多品牌梳理初見成效，各自進(jìn)攻差異化市場(chǎng)。2023年家居行業(yè)Beta確定性改善，收入有望恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)原材料價(jià)格回落，公司內(nèi)部生產(chǎn)提效，盈利能力有望改善。維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)13.50/15.91/18.34億元，2023-2025年分別同比增長(zhǎng)26.8%/17.8%/15.3%，對(duì)應(yīng)PE分別為13X/11X/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)持續(xù)疲軟。
|
|
