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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入18.05億元，同比-9.70%；歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比-8.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比-15.58%。公司業(yè)績(jī)短期承壓。全年看，一季度利潤(rùn)占比低，預(yù)計(jì)對(duì)全年業(yè)績(jī)影響有限。
　　收入端略有承壓，整裝渠道表現(xiàn)亮眼
　　2023Q1公司業(yè)績(jī)有所承壓，經(jīng)銷商、直營(yíng)、大宗等渠道均受不同程度的影響。公司持續(xù)推進(jìn)“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略布局，其中，索菲亞品牌整家定制模式持續(xù)推進(jìn)客單價(jià)提升，并開拓櫥衛(wèi)、門窗和墻地等市場(chǎng)；米蘭納品牌下沉藍(lán)海，以優(yōu)質(zhì)新商帶動(dòng)業(yè)績(jī)倍增；司米品牌全新戰(zhàn)略升級(jí)為“高端整家定制”，全面推進(jìn)整家定制的深度轉(zhuǎn)型；華鶴品牌加快“整家定制”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化招商建店。2023Q1公司整裝渠道收入同比+78.42%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
　　目前來(lái)看，公司在手訂單充足，截止2023年3月底合同負(fù)債為9.98億元（上年同期為7.02億元），同比+42.26%，主要系公司經(jīng)銷商預(yù)排單量增加所致。2023Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.93億元（上年同期為-2.83億元），改善明顯。
　　盈利能力進(jìn)一步提升，期間費(fèi)用有所提升
　　2023Q1公司毛利率、凈利率分別為33.25%、5.77%，同比分別+1.93pct、+0.12pct，盈利能力進(jìn)一步提升。期間費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率為25.73%，同比+1.77pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.28%、8.94%、4.38%、1.14%，同比分別-0.91pct、+1.28pct、+1.09pct、+0.30pct，銷售費(fèi)用率同比有所下降，其他期間費(fèi)用率均有不同程度提升。
　　投資建議：
　　持續(xù)看好索菲亞在定制家居行業(yè)領(lǐng)先地位，3+1品牌多品類布局搶占市場(chǎng)，整裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)持續(xù)驅(qū)動(dòng)客單價(jià)提升，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為129.33/147.46/167.54億元，同比分別+15.2%/+14.0%/13.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為12.97/15.15/17.48億元，同比分別+21.9%/+16.8%/15.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；整家渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。