>> 山西證券-中國重汽(000951)行業(yè)復(fù)蘇疊加出口高景氣，業(yè)績持續(xù)釋放-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
417KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
林帆，張子峰 |
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事件描述2023年8月31日，公司發(fā)布2023年半年度報告：2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入201.87億元，同比+31.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.96億元，同比+54.79%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.93億元，同比+63.56%。其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入109.74億元，同比+40.07%，環(huán)比+19.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.72億元，同比+38.53%，環(huán)比+21.49%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.71億元，同比+48.68%，環(huán)比+22.52%。
事件點評重卡行業(yè)底部復(fù)蘇，公司業(yè)績持續(xù)釋放。據(jù)中汽協(xié)口徑統(tǒng)計，2023年1-6月，重卡市場累計銷售約48.8萬輛，同比+28.6%；據(jù)中國重汽（03808.HK）公告，中國重汽集團上半年累計實現(xiàn)銷售10.89萬輛，同比+45.1%；A股上市主體公司上半年累計實現(xiàn)重卡銷售60925輛，同比+23.22%，伴隨重卡行業(yè)景氣度在今年一季度觸底回升，公司作為重卡行業(yè)龍頭率先受益，盈利彈性顯著釋放。
細分市場產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，海外出口持續(xù)高景氣。牽引車方面，600馬力以上干線物流和MAX單一品系的銷量在行業(yè)增幅第一，危險品市場市占率穩(wěn)居第一；在載貨車方面，冷藏車、4×2大單橋等多個細分市場增幅位于前列；在工程車方面，8×4渣土車在行業(yè)的市占率保持第一；在環(huán)衛(wèi)、消防、大型清障、?；\輸?shù)葘Ｓ密嚰毞质袌?，市占率具有明顯優(yōu)勢。同時，在新能源領(lǐng)域，公司已全面布局純電動、混合動力、氫燃料電池三大技術(shù)路線，緊密圍繞市場需求，加快技術(shù)升級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，持續(xù)增強產(chǎn)品競爭力。根據(jù)中國重汽（03808.HK）公告，集團今年1-6月重卡出口銷量為6.52萬輛，同比+64.1%，占全部重卡出口的近50%，出口市場占有率穩(wěn)居第一。重卡海外出口持續(xù)高景氣，公司有望受益于出口市場的快速發(fā)展。
2023H1公司毛利率和凈利率回升明顯，降本控費持續(xù)推進。2023H1公司毛利率和凈利率分別實現(xiàn)7.65%和3.36%，同比去年全年分別+1.47pct/+1.54pct，行業(yè)景氣度觸底回升后，規(guī)模效應(yīng)凸顯。2023H1公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.38%/0.40%/0.98%/-0.47%，同比去年同期分別+0.23/-0.38/-0.10/-0.19pct，其中銷售費用增加主要是因為公司銷量增加所致，管理費用大幅降低主要是因為公司實施管理扁平化改革，人工成本等相關(guān)費用下降所致。公司費用管控能力持續(xù)增強，盈利能力有望進一步增加。
投資建議重卡行業(yè)景氣度回升已基本確定，我們認為在進入9月后，重卡市場或?qū)⒅匦掠瓉礓N量環(huán)比正增長的態(tài)勢。公司作為國內(nèi)重卡整車龍頭，在經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的背景下，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.06/14.63/17.69億元，同比分別+370.8%/+45.4%/+20.9%，對應(yīng)EPS分別為0.86/1.25/1.51元，對應(yīng)于公司8月30日收盤價16.42元，PE分別為19.2\13.2\10.9。我們維持“買入-A”的投資評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；重卡出口銷量不及預(yù)期
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