>> 東吳證券-中國重汽(000951)2023半年報業(yè)績預告：出口持續(xù)爆發(fā)向上，Q2業(yè)績表現(xiàn)靚麗-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：中國重汽發(fā)布2023半年報業(yè)績預告，實現(xiàn)歸母凈利潤4.65~5.29億元，同比+45%~65%；扣非后歸母凈利潤4.37~4.97億元，同比+45%~65%；對應2023Q2歸母凈利潤2.41~3.05億元，取中值2.72億元，同環(huán)比分別+39%/+22%，Q2業(yè)績表現(xiàn)略超我們預期。
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好，公司規(guī)模效應提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加折扣邊際回收三重因素共振，驅(qū)動公司業(yè)績同環(huán)比高增長。2023Q2重卡行業(yè)累計實現(xiàn)批發(fā)銷量約23萬輛（6月重卡銷量預估為7.2萬輛），同環(huán)比分別+57%/-4%，同比大幅增長主要系去年同期國內(nèi)疫情封控導致基數(shù)較低，環(huán)比小幅下滑主要系季節(jié)性因素所致。重汽集團角度，我們預計2023Q2整體批發(fā)銷量保守預估為6萬輛，同環(huán)比+78%/-11%，同比表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)整體。我們預計重汽A股Q2銷量環(huán)比Q1依然提升，營收同環(huán)比保持增長；同時持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，Q2重卡行業(yè)終端折扣小幅回收，終端降價搶份額趨緩，規(guī)模效應提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加折扣回收，均價提升同時毛利率改善，公司Q2業(yè)績同環(huán)比高速增長。
國內(nèi)復蘇+出口爆發(fā)，海內(nèi)外持續(xù)共振，重汽公司有望保持持續(xù)高增長。2023年全年來看，我們預計重卡行業(yè)批發(fā)銷量達88萬輛，其中出口（中汽協(xié)口徑）/國內(nèi)分別為27/61萬輛，同比分別+55%/+29%；重汽集團于重卡出口細分市場持續(xù)保持接近50%的較高市占率，全年批發(fā)口徑市占率有望受益出口占比提升而大幅提升，帶動整體規(guī)模效應和盈利雙增長。此外，公司持續(xù)推進新能源轉(zhuǎn)型，布局混動/純電/氫燃料電池等技術(shù)的研發(fā)裝車，智能化轉(zhuǎn)型同步加速，面向未來高質(zhì)量清潔發(fā)展，保證公司長期競爭力領(lǐng)先。
盈利預測與投資評級：看好重卡行業(yè)周期上行背景下龍頭表現(xiàn)。我們維持公司2023~2025年營業(yè)總收入為393/562/630億元，歸屬母公司凈利潤為10/14/20億元，分別同比+370%/+43%/+41%。對應EPS為0.85/1.22/1.72元，對應PE為19/13/9倍。鑒于中國重汽持續(xù)保持國內(nèi)重卡整車制造行業(yè)龍頭位置，我們認為中國重汽應該享受更高估值溢價，維持“買入”評級。
風險提示：重卡行業(yè)復蘇不及預期；原材料價格大幅波動
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