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公司發(fā)布2022年度財(cái)報(bào)&2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入288.22億元，同比降低48.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.14億元，同比降低79.4%，扣非凈利潤(rùn)1.85億元，同比降低81.0%。公司1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.14億元，同比增長(zhǎng)22.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.24億元，同比增長(zhǎng)80.5%，扣非凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)86.4%。
　　2022年重卡市占率奪冠，出口量再創(chuàng)新高
　　2022年公司重卡銷售15.88萬(wàn)輛，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)計(jì)算公司2022年重卡市占率達(dá)到23.6%，同比提升3.4pct。據(jù)中汽協(xié)，中國(guó)重汽1Q23重卡銷量6.76萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%，市占率達(dá)到28%，持續(xù)領(lǐng)跑。出口方面，2022年公司重卡出口8.85萬(wàn)輛，連續(xù)18年位居國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)出口首位，同時(shí)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2022年出口產(chǎn)品中高端產(chǎn)品占比由2021年的8.5%提升至22.2%。截至2022年末，重汽集團(tuán)已在90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)發(fā)展約240個(gè)各級(jí)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，約250個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和約220個(gè)配件網(wǎng)點(diǎn)，我們認(rèn)為公司海外業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的長(zhǎng)期支撐。
　　1Q23公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，盈利能力大幅回升
　　1Q23公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.21億元，同比提升86.4%，扣非凈利率2.4%，同環(huán)比分別提升0.8pct/4.7pct。從毛利率看，1Q23公司毛利率為7.9%，同/環(huán)比分別提升1.3pct/4.4pct，預(yù)計(jì)毛利率大幅提升主因?yàn)?Q23產(chǎn)品銷量提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。費(fèi)用端看，1Q23公司三費(fèi)費(fèi)用率為1.7%，同比持平，環(huán)比提升0.3pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比+0.6pct/-0.2pct/-0.1pct，研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比-2.5pct。
　　3月重卡行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，全年增長(zhǎng)可期
　　據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年3月重卡銷量延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，銷售11.54萬(wàn)輛，同比勁增50.4%，1Q23重卡累計(jì)銷量24.13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4%。通過(guò)復(fù)盤2010年以來(lái)的重卡銷量高增年份，我們發(fā)現(xiàn)重卡行業(yè)景氣度與政策導(dǎo)向高度相關(guān)，當(dāng)前各地積極淘汰國(guó)四排放車輛，將為重卡行業(yè)帶來(lái)可觀的替代需求。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年、2024年和2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為409.4億元、500.4億元和612.5億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為9.6億元、14.5億元和19.0億元，以今日收盤價(jià)計(jì)算PE為20倍、13倍和10倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷售不及預(yù)期，汽車電動(dòng)化、智能化發(fā)展不及預(yù)期、汽車行業(yè)政策不及預(yù)期。