>> 中原證券-中國重汽(000951)公司點(diǎn)評報告：業(yè)績亮眼，出口持續(xù)增長-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.14億元，同比+22.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元，同比+80.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.21億元，同比+86.42%。
23Q1盈利能力大幅提高，費(fèi)用管控水平良好。宏觀經(jīng)濟(jì)向好，行業(yè)政策驅(qū)動下，國四車輛更新加速、國六B執(zhí)行在即、新能源重卡保有量提高占比，重卡需求向上。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23Q1我國重卡銷量24.13萬輛，同比增長4.3%；23 Q1公司重卡銷量6.76萬輛，同比+23%，高于行業(yè)平均增速；市占率達(dá)到28%，同比+4.3pct，位列行業(yè)第一。公司受益于重卡行業(yè)景氣度回升，產(chǎn)銷量增加帶動盈利水平提高，23Q1公司毛利率/凈利率分別為7.92/3.48%，同比分別+1.30/+1.10pct；期間費(fèi)用率為2.54%，同比-0.53pct,其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.28/0.86/0.89/-0.48%，同比分別-0.24/+0.47/-0.56/-0.19pct，管理費(fèi)用增長系公司職工薪酬、班車物業(yè)等相關(guān)費(fèi)用增加所致。
海外市場有望打開新增長空間，深耕國內(nèi)細(xì)分市場。23Q1我國重卡出口量達(dá)到6.87萬輛，同比+103.6%，公司重卡出口量占45%，公司連續(xù)18年出口銷量第一，海外市場有望打開新增長空間。國內(nèi)市場，公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，全面突破重點(diǎn)細(xì)分市場：牽引車市場，公司產(chǎn)品憑借產(chǎn)品組合優(yōu)勢以及低油耗、高可靠性的口碑在長途物流運(yùn)輸、快遞、危險品、500馬力以上等多個細(xì)分市場銷量領(lǐng)先；載貨車市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，銷量占比不斷提升進(jìn)入行業(yè)前列；攪拌車市場，不斷深化與改裝廠的戰(zhàn)略合作，強(qiáng)化終端市場開發(fā)，占有率連續(xù)多年行業(yè)第一；專用車市場實(shí)現(xiàn)細(xì)分市場全覆蓋，尤其是冷藏車市場憑借多檔次組合助力市場占有率顯著提升。
新能源重卡滲透率不斷提升，公司加速轉(zhuǎn)型發(fā)力。2022年我國新能源重卡累計銷售2.5萬輛，同比增長1.4倍，滲透率由2021年0.17%上升至5.4%；23Q1累計銷售0.4萬輛，受新能源國補(bǔ)退出影響，同比-4.4pct，滲透率達(dá)到2.7%。公司新能源產(chǎn)品、場景覆蓋廣泛，產(chǎn)品覆蓋純電充、換電重卡，混合動力、氫燃料電池重卡等；應(yīng)用場景涉及港口、鋼廠、城市渣土運(yùn)輸、水泥攪拌、市政環(huán)衛(wèi)以及城際城市物流配送等，公司新能源重卡市場份額穩(wěn)步上升。公司在萊蕪的新能源重卡項目計劃投資61.14億元，目前項目涉及的整車投入試運(yùn)營中產(chǎn)線已，憑借萊蕪綠色智造工廠全球先進(jìn)的智能制造生產(chǎn)線，打造國際一流品質(zhì)重卡。
首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級。預(yù)計公司2023-2025年全面攤薄EPS分別為0.76元/股、1.21元/股，1.57元/股，按照5月18日14.66元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為19.98倍，12.54倍，9.69倍。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比提升，持續(xù)費(fèi)用端精細(xì)化管理，公司盈利水平將逐步改善。隨著國內(nèi)商用車的恢復(fù)性增長，我們預(yù)計2023年國內(nèi)重卡總銷量有望達(dá)到90萬輛，同比+34%，看好公司中長期發(fā)展，首次給予公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：重卡行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期、原材料價格上漲影響、公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期
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