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事件描述
　　2023年4月29日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.14億元，同比+22.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元，同比+80.53%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.21億元，同比+86.42%。
　　事件點(diǎn)評
　　重卡行業(yè)景氣度回升，公司一季度凈利潤已超去年全年。由于經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇以及被疫情壓制的換車需求開始釋放，2023年Q1我國重卡銷量約為24.13萬輛（根據(jù)第一商用車網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，下同），環(huán)比+62.38%，同比+4.05%。公司作為龍頭企業(yè)，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，集團(tuán)Q1銷量約為6.76萬輛，同比+22.91%，環(huán)比+104.23%，遠(yuǎn)優(yōu)于重卡行業(yè)增速。公司市場占有率提升至28.01%，較去年同期+4.28pct，是重卡行業(yè)里唯一一家累計(jì)銷量超過5萬輛的企業(yè)，領(lǐng)先第二名一汽解放約2.32萬輛。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元，已超去年全年的2.14億元。隨著重卡行業(yè)景氣度的回暖公司業(yè)績開始加速釋放，符合我們的預(yù)期。
　　公司盈利能力明顯改善，費(fèi)用率總體呈下降趨勢。2023年Q1公司毛利率為7.92%，同比+1.29pct，環(huán)比+4.42pct；凈利率為3.48%，同比+1.09pct，環(huán)比+4.91pct，毛利率和凈利率實(shí)現(xiàn)雙升，盈利能力明顯好轉(zhuǎn)。Q1公司的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.28%/0.86%/0.89%/-0.48%，同比分別-0.24pct/+0.47pct/-0.56pct/-0.19pct，環(huán)比分別+0.61pct/-0.23pct/-2.51pct/-0.07pct，總費(fèi)用率同比-0.52pct，環(huán)比-2.20pct，呈明顯下降趨勢，環(huán)比大幅下降主要因公司在2022年增加多個新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，加大了在新能源、智能駕駛、人工智能等技術(shù)的研發(fā)投入，在第四季度集中結(jié)算導(dǎo)致該季度研發(fā)費(fèi)用率的基數(shù)較高。我們預(yù)計(jì)未來隨著產(chǎn)銷量及營業(yè)收入的提升，公司費(fèi)用率將穩(wěn)步下降，由于去年同期基數(shù)低的因素今年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。
　　補(bǔ)齊細(xì)分市場產(chǎn)品短板，新能源業(yè)務(wù)不斷加碼，海外出口增長強(qiáng)勁，未來發(fā)展后勁十足。公司在細(xì)分市場內(nèi)取得全面突破，在長途物流運(yùn)輸、快遞、危險(xiǎn)品、500馬力以上等多個細(xì)分市場銷量領(lǐng)先：載貨車市場銷量占比不斷提升并首次進(jìn)入行業(yè)前列；攪拌車市場占有率連續(xù)多年行業(yè)第一；專用車市場實(shí)現(xiàn)細(xì)分全覆蓋，尤其是冷藏車市場占有率顯著提升。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整后，公司抗市場波動能力大幅提高。公司新產(chǎn)品“新黃河”重卡逐步推向市場，氫燃料電池重卡也在多場景批量應(yīng)用。2022年公司新能源重卡銷量迅速提升至485輛，對應(yīng)收入約2.92億元，平均單價(jià)約60.25萬元，與傳統(tǒng)重卡車型均價(jià)23.28萬元相比明顯提高。在碳達(dá)峰、碳中和的大背景下，公司新能源重卡業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。重汽集團(tuán)2022年出口重卡8.85萬輛，創(chuàng)歷史新高，同比+63.8%，連續(xù)18年保持行業(yè)出口第一，其中，高端產(chǎn)品占出口總量的22.2%，同比+13.7pct。
　　投資建議
　　公司作為國內(nèi)重卡整車公司龍頭，在疫情壓制的換車需求開始釋放疊加經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的背景下，今年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為10.06/14.63/17.69億元，EPS分別為0.86/1.25/1.51元，對應(yīng)于4月27日收盤價(jià)14.58元，PE分別為17.0\11.7\9.7倍。我們維持公司“買入-A”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源重卡車型銷量不及預(yù)期；重卡出口銷量不及預(yù)期。