>> 海通證券-中國重汽(000951)抓住海外重卡市場機遇-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
房喬華,劉一鳴,張覺尹 |
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中國重汽發(fā)布2022年年報。公司全年營收288億元，同比下降約49%；歸母凈利潤2.14億元，同比下滑約79%；扣非歸母凈利潤1.85億元，同比下滑約81%。其中2022Q4營收64億元，同比下降約11%；歸母凈利潤-1.43億元，扣非歸母凈利潤-1.49億元
2022年重卡行業(yè)銷量同比大幅下滑，中國重汽營收與業(yè)績隨市場下滑。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)重卡銷量僅67萬臺，同比下降52%。根據(jù)公司年報，2022年公司重卡整車銷售9.6萬臺，同比下滑52%。
盡管國內(nèi)市場低迷，中國重汽搶抓海外市場機遇，出口銷量創(chuàng)歷史新高。經(jīng)過多年的技術(shù)沉淀及市場開拓，公司取得了技術(shù)和市場領(lǐng)先優(yōu)勢。公司產(chǎn)品出口世界110多個國家和地區(qū)，連續(xù)十多年位居國內(nèi)重卡行業(yè)出口首位。
報告期內(nèi)，中國重汽加快產(chǎn)品優(yōu)化升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，在細(xì)分市場取得全面突破。經(jīng)調(diào)整，均衡性達(dá)到行業(yè)最優(yōu)，公司抗市場波動能力大幅提高。其中：
牽引車：公司憑借產(chǎn)品組合優(yōu)勢以及低油耗、高可靠性的口碑，在長途物流運輸、快遞、危險品、500馬力以上等多個細(xì)分市場銷量領(lǐng)先。
載貨車：通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)銷量占比不斷提升，首次進(jìn)入行業(yè)前列。攪拌車市場，通過豐富產(chǎn)品組合，不斷深化與改裝廠的戰(zhàn)略合作，強化終端市場開發(fā)，占有率連續(xù)多年行業(yè)第一。
專用車：實現(xiàn)細(xì)分市場全覆蓋，尤其是冷藏車市場憑借多檔次組合助力市場占有率顯著提升。
我們認(rèn)為2023年重卡景氣度有望顯著修復(fù)，因此中國重汽的營收和業(yè)績有望穩(wěn)健增長。預(yù)計公司2023/24/25年銷售重卡13/15/17萬臺。
我們預(yù)計公司2023/24/25年取得營收376/428/485億元，歸母凈利潤9.3/14.1/17.7億元，EPS為0.79/1.20/1.50元，2023年4月7日收盤價對應(yīng)PE約為20/13/11倍。參考可比公司，我們預(yù)計公司2023年合理PE范圍為22-26倍，對應(yīng)合理價值區(qū)間為17.33-20.48元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲
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