>> 東方證券-中國重汽(000951)業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計23年銷量和盈利均將明顯改善-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
343KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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核心觀點
業(yè)績符合預(yù)期。2022年收入288.22億元，同比減少48.6%；歸母凈利潤2.14億元，同比減少79.4%；扣非歸母凈利1.85億元，同比減少81.0%。4季度營業(yè)收入63.67億元，同比下降11.1%，環(huán)比下降10.6%；歸母凈利潤-1.43億元，同比下降27.1%，環(huán)比下降492.5%；扣非歸母凈利-1.49億元，同比下降27.0%，環(huán)比下降558.7%，4季度利潤下滑預(yù)計主要系公司計提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失各0.61億元所致。2022年重卡行業(yè)面臨排放標(biāo)準(zhǔn)升級透支需求、庫存高企、疫情反復(fù)、基建投資及房地產(chǎn)景氣度低等因素沖擊，公司全年業(yè)績隨行業(yè)承壓。2022年公司擬向股東分紅每股0.082元。
毛利率因行業(yè)下滑承壓，現(xiàn)金流顯著改善。2022全年毛利率6.2%，同比下降1.2個百分點；4季度毛利率3.5%，同比下降1.7個百分點，環(huán)比下降2.5個百分點。2022全年期間費用率3.2%，同比下降0.1個百分點，其中銷售費用率1.1%，同比下降0.6個百分點，主要系市場下行導(dǎo)致職工薪酬、廣告促銷費及質(zhì)量保證金減少；管理費用率0.9%，同比提升0.4個百分點。2022全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額70.30億元，同比增長240.8%，主要系報告期內(nèi)銷售回款和采購付款賬期不匹配及采購付款中現(xiàn)款支付比例有所下降所致。
重卡銷量低點已過，預(yù)計2023年重卡需求將逐步回升。2022年公司重卡銷量9.60萬輛，同比下滑52.5%，與行業(yè)整體下滑幅度51.8%基本一致。預(yù)計重卡行業(yè)銷量低點已過，據(jù)中汽協(xié)，2023年2月重卡銷量約7.72萬輛，同比增長29%，環(huán)比增長58%，單月銷量自2021年5月以來首次實現(xiàn)同比增長。在穩(wěn)增長政策指引下，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將有穩(wěn)步復(fù)蘇，國內(nèi)消費、制造景氣度有望逐步回升，基建、房地產(chǎn)投資有望恢復(fù)，從而推動物流重卡及工程重卡需求持續(xù)提升，預(yù)計重卡行業(yè)需求將逐月回暖，公司銷量有望持續(xù)向好。
產(chǎn)品力持續(xù)提升，重卡出口量繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及優(yōu)化升級，牽引車領(lǐng)域，在長途物流運(yùn)輸、快遞、500馬力以上等細(xì)分市場銷量領(lǐng)先；攪拌車領(lǐng)域市占率持續(xù)多年居于行業(yè)首位；專用車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)細(xì)分市場全覆蓋，冷藏車市場市占率提升；新一代高端黃河重卡已推向市場，率先推出與天然氣發(fā)動機(jī)匹配的AMT車型，新能源智能網(wǎng)聯(lián)重卡項目落地。2022年重汽集團(tuán)出口8.85萬輛，同比增長約63.6%，連續(xù)18年居重卡出口量首位，隨著在海外市場持續(xù)導(dǎo)入新產(chǎn)品、升級動力鏈，預(yù)計將進(jìn)一步鞏固出口領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，推動出口銷量持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議
維持2023-2024年盈利預(yù)測，增加2025年預(yù)測，預(yù)測2023-2025年EPS分別為0.83、1.33、1.81元，可比公司為重卡整車及零部件公司，可比公司2023年P(guān)E平均估值為26倍，目標(biāo)價為21.58元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
重卡行業(yè)銷量低于預(yù)期、公司重卡銷量、均價低于預(yù)期、原材料成本波動風(fēng)險。
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