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事件：公司公布2022年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營收288.22億元，同比下降48.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比下降79.4%。單第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營收63.67億元，同比下降11.10%，歸母凈利潤(rùn)為-1.43億元，同比下降27.06%。
　　重卡2月結(jié)束21月連續(xù)下滑，看好行業(yè)溫和復(fù)蘇。受市場(chǎng)提前透支、疫情管控、經(jīng)濟(jì)減速、貨運(yùn)蕭條、油價(jià)高企、運(yùn)價(jià)低迷、消費(fèi)者信心疲弱等因素的疊加影響，2022年中國重卡銷量?jī)H67萬輛，同比下滑52%。2023年2月，中國重卡銷售6.8萬輛，環(huán)比上月上漲50%，結(jié)束了自2021年5月開始的連續(xù)下滑。我們預(yù)計(jì)，在穩(wěn)增長(zhǎng)的總基調(diào)指引下，受物流復(fù)蘇、基建調(diào)整、合規(guī)/管理優(yōu)化/環(huán)保政策落地、透支出清等多重因素共振影響，未來三年重卡銷量有望迎來溫和復(fù)蘇。
　　強(qiáng)α公司逆勢(shì)提升市占率，有望量?jī)r(jià)齊升。根據(jù)公司官網(wǎng)，2022年中國重汽在行業(yè)下行周期市占率上行至24%，同比增加8pcts，23年2月中國重汽銷量達(dá)2.2萬臺(tái)，市占率擴(kuò)至28.5%。盈利能力上，在同行業(yè)較多重卡公司歸母凈利潤(rùn)為負(fù)的情況下，公司全年歸母凈利潤(rùn)為正，體現(xiàn)重組后公司較強(qiáng)的管理能力和抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。重汽A股是中國重汽的核心資產(chǎn)，通過集團(tuán)協(xié)同與淮柴動(dòng)力強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，加持淮柴動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的豪沃MAX和黃河X7動(dòng)力強(qiáng)勁，分別在舒適性、節(jié)油性上表現(xiàn)突出，且公司冷藏車的多檔次組合有望提升細(xì)分市場(chǎng)市占率。我們預(yù)計(jì)在黃河量產(chǎn)交付、行業(yè)促銷力度下降的綜合作用下，公司有望迎來量?jī)r(jià)齊升，盈利能力逐步修復(fù)。此外，公司堅(jiān)持核心技術(shù)自主研發(fā)，積極布局新能源、智能網(wǎng)聯(lián)重卡，看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　投資建議：公司在行業(yè)承壓時(shí)逆勢(shì)提升市占率，預(yù)計(jì)在行業(yè)反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)將率先受益。我們預(yù)計(jì)2023年-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.2/16.2/21.0億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.9/1.4/1.8元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期；毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)影響。