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>> 西部證券-中國重汽(000951)2022年度報(bào)告點(diǎn)評(píng):重卡景氣復(fù)蘇龍頭率先受益-230331
上傳日期:   2023/3/31 大?。?/td>   649KB
格式:   pdf  共4頁 來源:   西部證券
評(píng)級(jí):   買入 作者:   劉虹辰
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事件:公司公布2022年年報(bào),公司全年實(shí)現(xiàn)營收288.22億元,同比下降48.62%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14億元,同比下降79.4%。單第四季度,公司實(shí)現(xiàn)營收63.67億元,同比下降11.10%,歸母凈利潤(rùn)為-1.43億元,同比下降27.06%。
  重卡2月結(jié)束21月連續(xù)下滑,看好行業(yè)溫和復(fù)蘇。受市場(chǎng)提前透支、疫情管控、經(jīng)濟(jì)減速、貨運(yùn)蕭條、油價(jià)高企、運(yùn)價(jià)低迷、消費(fèi)者信心疲弱等因素的疊加影響,2022年中國重卡銷量?jī)H67萬輛,同比下滑52%。2023年2月,中國重卡銷售6.8萬輛,環(huán)比上月上漲50%,結(jié)束了自2021年5月開始的連續(xù)下滑。我們預(yù)計(jì),在穩(wěn)增長(zhǎng)的總基調(diào)指引下,受物流復(fù)蘇、基建調(diào)整、合規(guī)/管理優(yōu)化/環(huán)保政策落地、透支出清等多重因素共振影響,未來三年重卡銷量有望迎來溫和復(fù)蘇。
  強(qiáng)α公司逆勢(shì)提升市占率,有望量?jī)r(jià)齊升。根據(jù)公司官網(wǎng),2022年中國重汽在行業(yè)下行周期市占率上行至24%,同比增加8pcts,23年2月中國重汽銷量達(dá)2.2萬臺(tái),市占率擴(kuò)至28.5%。盈利能力上,在同行業(yè)較多重卡公司歸母凈利潤(rùn)為負(fù)的情況下,公司全年歸母凈利潤(rùn)為正,體現(xiàn)重組后公司較強(qiáng)的管理能力和抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。重汽A股是中國重汽的核心資產(chǎn),通過集團(tuán)協(xié)同與淮柴動(dòng)力強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,加持淮柴動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的豪沃MAX和黃河X7動(dòng)力強(qiáng)勁,分別在舒適性、節(jié)油性上表現(xiàn)突出,且公司冷藏車的多檔次組合有望提升細(xì)分市場(chǎng)市占率。我們預(yù)計(jì)在黃河量產(chǎn)交付、行業(yè)促銷力度下降的綜合作用下,公司有望迎來量?jī)r(jià)齊升,盈利能力逐步修復(fù)。此外,公司堅(jiān)持核心技術(shù)自主研發(fā),積極布局新能源、智能網(wǎng)聯(lián)重卡,看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
  投資建議:公司在行業(yè)承壓時(shí)逆勢(shì)提升市占率,預(yù)計(jì)在行業(yè)反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)將率先受益。我們預(yù)計(jì)2023年-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.2/16.2/21.0億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.9/1.4/1.8元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:重卡市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期;毛利率下行風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)影響。
 
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