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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.8-2.6億元，同比下降75%-83%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為1.7-2.4億元，同比下降75%-83%。
　　Q4出現(xiàn)較大虧損。拆分來看，22Q4發(fā)生歸母凈利潤虧損1.0-1.8億元，發(fā)生扣非后凈利潤虧損1.1-1.7億元；21年同期來看，21Q4發(fā)生歸母凈利潤虧損1.1億元，發(fā)生扣非后凈利潤虧損1.1億元。
　　行業(yè)不景氣是公司業(yè)績下滑最主要原因。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年我國重卡銷量67.2萬輛，同比下滑51.8%，其中Q4重卡銷量14.9萬輛，同比下滑8.2%。我們分析公司作為重卡行業(yè)頭部企業(yè)，在行業(yè)大幅下滑中難以獨(dú)善其身，銷量也受到了較大的影響，因此業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。
　　產(chǎn)能利用率下降等原因?qū)е掠芰Υ蠓禄?。重卡行業(yè)產(chǎn)能利用率和毛利率相關(guān)性較高，因此22年在產(chǎn)能利用率大幅下滑的背景下，我們推測公司的毛利率也大幅下滑，此外，參考公司歷史情況，四季度公司通常會計(jì)提較多的資產(chǎn)減值損失，推測22Q4公司也計(jì)提了較多資產(chǎn)減值損失，所以推測以上原因綜合導(dǎo)致公司業(yè)績下滑幅度遠(yuǎn)高于行業(yè)銷量下滑幅度。
　　重卡行業(yè)有望復(fù)蘇，看好公司銷量與盈利能力齊升。根據(jù)我們在《中國重汽（000951）：重卡優(yōu)質(zhì)企業(yè)，靜待行業(yè)復(fù)蘇》中的分析，在透支效應(yīng)逐漸出清、疫情管控放松、經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇的背景下，23年起重卡行業(yè)有望溫和復(fù)蘇，23-25年的銷量復(fù)合增速有望達(dá)近20%，在這樣的背景下，公司作為頭部企業(yè)自身的銷量也有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長，同時(shí)在產(chǎn)能利用率提升、國六整車單價(jià)提升、公司黃河X7放量的背景下，公司的銷售單價(jià)和單車盈利能力均有望提升，利潤端將得到更好的改善。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為0.21/0.91/1.19元，對應(yīng)PE為77/18/14倍，未來三年歸母凈利潤年復(fù)合增速達(dá)10.5%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)出口銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動；匯率波動。