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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收288.22億元，同比減少48.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比減少79.41%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.67億元，同比下滑11.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.43億元。
　　毛利率有所下滑，費(fèi)控能力較好：公司全年毛利率為6.18%，同比-1.2 pct。
　　其中整車銷售毛利率3.47%，同比-2.47 pct；配件銷售毛利率15.64%，同比+0.60pct。公司全年銷售費(fèi)用率1.11%，同比-0.65pct；管理費(fèi)用率0.91%，同比+0.40 pct；研發(fā)費(fèi)用率1.50%，同比+0.43 pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.33%，同比-0.25pct。公司期間費(fèi)用率略有下降，費(fèi)控能力較好。
　　重卡行業(yè)步入景氣度上行通道，龍頭有望率先受益：根據(jù)第一商用車網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2023年2月重卡銷量同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比增長(zhǎng)50%，重卡行業(yè)迎來(lái)向上拐點(diǎn)，景氣度上升通道開(kāi)啟，公司作為行業(yè)龍頭有望率先受益。
　　2019/2020/2021/2022年公司重卡的份額分別為11.7%/12.7%/14.5%14.3%，份額提升趨勢(shì)不變，彰顯α特性。我們認(rèn)為公司作為行業(yè)龍頭，在重卡行業(yè)上行周期內(nèi)，銷量有望快速提升，釋放較大業(yè)績(jī)彈性。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.03/15.01/20.48億元。對(duì)應(yīng)PE分別為21.97/13.22/9.69倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游物流需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。