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23Q1營(yíng)收同比+22.9%，環(huán)比+44.7%；歸母凈利潤(rùn)同比+80.5%，環(huán)比+256.3%。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.1億元，同比+22.9%，環(huán)比+44.7%。據(jù)中汽協(xié)，重汽集團(tuán)23Q1重卡批發(fā)銷量6.8萬(wàn)輛，同比+23.0%，環(huán)比+103.6%。公司23Q1營(yíng)收環(huán)比增速顯著低于銷量環(huán)比增速，或主要由于銷量統(tǒng)計(jì)口徑導(dǎo)致。據(jù)中汽協(xié)，重卡行業(yè)23Q1批發(fā)銷量24.1萬(wàn)輛，同比+4.3%，環(huán)比+62.2%。重汽集團(tuán)批發(fā)銷量同比顯著好于行業(yè)。公司23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比+80.5%，環(huán)比+256.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比+86.4%，環(huán)比+248.6%。23Q1公司歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比表現(xiàn)顯著好于營(yíng)收，或主要由于促銷收窄。
　　公司毛利率、凈利率同環(huán)比均顯著提升。23Q1公司毛利率、凈利率分別為7.9%、3.5%，分別同比+1.3pct、+1.1pct，環(huán)比+4.4pct、+4.9pct。23Q1人工成本（支付職工現(xiàn)金+應(yīng)付職工薪酬增加值）為2.8億元，同比+37.7%，環(huán)比+29.9%；人工成本率為3.1%，同比+0.3pct，環(huán)比-0.3pct，較為平穩(wěn)。23Q1期間費(fèi)用率為2.5%，同比-0.5pct，環(huán)比-2.2pct，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.2pct、+0.5pct、-0.6pct、-0.2pct，分別環(huán)比+0.6pct、-0.2pct、-2.5pct、-0.1pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：目前行業(yè)銷量拐點(diǎn)基本確立，總庫(kù)存健康且仍持續(xù)去化，公司依托重汽集團(tuán)的產(chǎn)品力、供應(yīng)鏈體系能力在國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)常年位居前列，在中國(guó)重卡出口市場(chǎng)上占據(jù)半壁江山。考慮到行業(yè)景氣度溫和復(fù)蘇，以及出口持續(xù)同比正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.01/1.35/1.78元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為15.53/11.67/8.83倍?？紤]到行業(yè)尚處于復(fù)蘇初期、未來(lái)銷量或創(chuàng)歷史新高且拐點(diǎn)已基本確立，我們給予公司23年27倍PE，合理價(jià)值27.34元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。