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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收92.1億元，同比+22.9%，環(huán)比+44.7%，實(shí)現(xiàn)歸母2.2億元，同比+80.5%，環(huán)比扭虧，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
　　盈利能力快速恢復(fù)。Q1公司毛利率7.9%，同比+1.3pp，環(huán)比+4.4pp；凈利率3.5%，同比+1.1pp，環(huán)比+4.9pp，凈利率環(huán)比提升速度較高主要系研發(fā)費(fèi)用環(huán)比下降2.5pp。
　　銷量增長、促銷收窄等因素促進(jìn)公司收入利潤高增。我們分析，Q1公司收入實(shí)現(xiàn)高增的原因在于：1）行業(yè)景氣度逐漸恢復(fù)的背景下公司銷量實(shí)現(xiàn)的不錯(cuò)的增長；2）公司終端促銷力度有所收窄。以上兩個(gè)因素同時(shí)帶來了產(chǎn)能利用率的提升和單車盈利的提升，所以公司歸母增速遠(yuǎn)高于收入增速，此外，出口持續(xù)快速增長也是公司利潤高增的重要原因。
　　行業(yè)景氣有望持續(xù)恢復(fù)，公司單車盈利有望進(jìn)一步提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23Q1我國重卡銷量同比增長4.3%，未來在燃油價(jià)格回落、透支效應(yīng)逐漸出清疊加宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長等因素影響下，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度能夠持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)重卡銷量有望持續(xù)同比高增。公司方面，隨著產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升和終端促銷力度的進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)未來公司單車的盈利能夠進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.91/1.39/1.93元，對(duì)應(yīng)PE為16/10/8倍，未來三年歸母凈利潤年復(fù)合增速119.9%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。