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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)歸母4.7-5.3億元，同比+45%-65%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤4.4-5.0億元，同比+45%-65%。由此估算，Q2實(shí)現(xiàn)歸母2.4-3.1億元，同比23%-55%，環(huán)比8%-36%，Q2中值2.7億元，同比+39%，環(huán)比+22%；扣非后凈利潤2.2-2.8億元，同比+18%-51%，中值2.5億元，同比+36%，環(huán)比+12%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于預(yù)期。
　　集團(tuán)銷量高增，預(yù)計(jì)公司銷量也實(shí)現(xiàn)高增。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，公司所在集團(tuán)4-5月份銷量達(dá)4.1萬輛，同比增長(zhǎng)68.4%，公司作為集團(tuán)旗下最重要的重卡業(yè)務(wù)單元，銷量預(yù)計(jì)也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)增長(zhǎng)。
　　銷量增長(zhǎng)、促銷收窄等因素促進(jìn)公司利潤高增。我們分析，Q2公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增的原因在于：1）行業(yè)景氣度逐漸恢復(fù)的背景下公司銷量實(shí)現(xiàn)的不錯(cuò)的增長(zhǎng)；2）公司終端促銷力度有所收窄；3）出口持續(xù)快速增長(zhǎng)，并且出口的盈利能力好于內(nèi)銷。以上三個(gè)因素同時(shí)帶來了產(chǎn)能利用率的提升和單車盈利的提升，因此促進(jìn)了公司Q2業(yè)績(jī)高增。
　　行業(yè)景氣有望持續(xù)恢復(fù)，公司單車盈利有望進(jìn)一步提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)和第一商用車網(wǎng)初步數(shù)據(jù)，23Q2我國重卡銷量同比增長(zhǎng)56.9%至23.3萬輛，未來在燃油價(jià)格回落、透支效應(yīng)逐漸出清、出口高景氣疊加宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長(zhǎng)等因素影響下，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度能夠持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)重卡銷量有望持續(xù)同比高增。公司方面，隨著產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升和終端促銷力度的進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)未來公司單車的盈利能夠進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.94/1.40/1.88元，對(duì)應(yīng)PE為18/12/9倍，未來三年歸母凈利潤年復(fù)合增速117.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；出口景氣度不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。