>> 東北證券-一心堂(002727)中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：步步為營(yíng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉宇騰 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司近期發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)收入86.76億元（+8.92%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.71億元（+25.44%），歸母凈利潤(rùn)5.05億元（+20.64%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.05億元（+26.94%）。2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入42.40億元（+6.81%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.92億元（+15.48%），歸母凈利潤(rùn)2.65億元（+10.99%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.64億元（+12.98%）。
點(diǎn)評(píng)：
步步為營(yíng)，深耕于核心區(qū)域高密度布局，兼顧華北地區(qū)均衡全面拓店。2023年上半年公司新增直營(yíng)門店531家（同比上年末+3.94%），搬遷和閉店168家，凈增長(zhǎng)363家，其中西南地區(qū)凈增302家（云：+45家；川：+187家；重：+42家；貴：+28家），占比83.20%。截止報(bào)告期披露日，公司共擁有直營(yíng)連鎖門店9569家，其中位于西南地區(qū)門店7563家（同比上年末+4.16%），占比79.10%（+0.52pct），西南核心地區(qū)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)密度持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，各行政區(qū)域門店規(guī)模保持均衡發(fā)展勢(shì)頭。
公司重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域在西南、華南地區(qū)，同時(shí)兼顧華北地區(qū)的門店發(fā)展。未來公司戰(zhàn)略將逐步著眼于全國(guó)市場(chǎng)。2023Q2凈增門店225家（環(huán)比+63.04%），其中川渝市場(chǎng)凈增152家，占比67.56%，川渝市場(chǎng)比重大，公司加重投入川渝市場(chǎng)，川渝市場(chǎng)盈利前景向好。我們認(rèn)為，公司積極優(yōu)化拓店節(jié)奏有望帶來穩(wěn)健增長(zhǎng)。
關(guān)鍵指標(biāo)：平效、租效有所提高，門店優(yōu)化初顯成果。2023H1年實(shí)現(xiàn)日均平效39.17元/平方米，2022H1年實(shí)現(xiàn)38.09元/平方米，日均平效略有上升；租效（收入/租金）2023H1年實(shí)現(xiàn)15.15元，2022H1年實(shí)現(xiàn)10.31元，每元租金效率有所提高；實(shí)現(xiàn)原因系報(bào)告期內(nèi)，公司拓展團(tuán)隊(duì)持續(xù)推進(jìn)降租增效的發(fā)展思路，通過前后臺(tái)日常性費(fèi)用的預(yù)算控制，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本的全面降低。在門店規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，不斷優(yōu)化和控制門店各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用及成本，提升門店利潤(rùn)率。
品規(guī)情況：2023H1，零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入64.57億（+2.21%），毛利率38.16%（-1.50%）；批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.25億（+29.31%），毛利率11.01%（+2.38%），系批發(fā)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，進(jìn)而拉低公司整體毛利率水平。僅觀察公司核心業(yè)務(wù)(零售業(yè)務(wù)板塊)，零售業(yè)務(wù)毛利率略降。從具體品規(guī)看，中西成藥實(shí)現(xiàn)收入64.62億（+7.31%），毛利率28.15%，穩(wěn)健提升；醫(yī)療器械及計(jì)生、消毒用品實(shí)現(xiàn)收入6.82億（+4.73%）；中藥實(shí)現(xiàn)收入6.65億（+4.45%）。2023Q2公司銷售費(fèi)用率23.49%（-1.65pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.42%（-0.52pcts），費(fèi)用端管控較為良好。我們認(rèn)為公司多元業(yè)務(wù)的推廣，有望持續(xù)提升顧客進(jìn)店頻次，在從廣度上增加公司的盈利機(jī)會(huì)的同時(shí)降低銷售費(fèi)用提高盈利水平。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入187.96/215.76/248.59億元，歸母凈利潤(rùn)11.21/12.92/14.87億元，對(duì)應(yīng)每股收益為1.88/2.17/2.49元/股，對(duì)應(yīng)PE為12/10/9倍，參考同行業(yè)估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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