>> 東吳證券-中炬高新(600872)2023年半年度業(yè)績點評：主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利和公司治理雙優(yōu)化-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍，王穎潔，李昱哲 |
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公司發(fā)布23H1業(yè)績：23H1營收26.5億元，同比+0.1%；歸母凈利潤14.4億元，去年同期盈利3.1億元；扣非凈利潤2.96億元，同比-1.8%。
23Q2營收12.9億元，同比-1.4%；歸母凈利潤-15.9億元，去年同期盈利1.5億元；扣非凈利潤1.5億元，同比+3.8%。23H1/23Q2美味鮮營收25.7/12.5億元，同比+4.4%/+0.9%；歸母凈利潤分別為3.16/1.63億元，同比+10.4%/8.7%。收入低于預期，扣非凈利符合此前預告。
餐飲需求恢復+渠道擴張，調味品主業(yè)發(fā)展穩(wěn)?。悍之a(chǎn)品，23Q2醬油/雞精雞粉/食用油收入分別為7.8/1.7/0.88億元，同比+4%/21%/-22%，我們預計餐飲需求恢復推動醬油、雞粉業(yè)務擴張，油價上漲致食用油業(yè)務疲軟。分地區(qū)，23Q2公司東/南/中西/北部區(qū)域收入分別同比-0.2%/-1.2%/+11%/-1.9%，我們認為中西部地區(qū)增速較快或因公司持續(xù)開發(fā)空白區(qū)域，23Q2公司經(jīng)銷商數(shù)量較23Q1增加51個，其中中西部/北部分別+14/+26個經(jīng)銷商。
成本壓力邊際緩解，23Q2盈利能力提升：23Q2公司毛利率+0.85pct至32.5%，我們預計美味鮮毛利率同比+1.24pct至32.7%，我們認為毛利率提升主因大宗原材料黃豆、添加劑等材料采購單價下降。23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比+0.9/+0.54/+0.1/-0.15pct，銷售費用率提升或因疫后公司線下行銷活動增加，人工成本、廣宣促銷推廣費等有所提升。
綜合來看，23Q2公司扣非歸母凈利率同比+0.6pct至11.8%，我們預計美味鮮凈利率同比+1.17pct至14.1%。
董事會改選完成，公司治理有望改善：2023年7月24日公司臨時股東大會審議通過董事會改選議案，原控股股東中山潤田相關推薦董事均被罷免，截至半年報披露日，火炬集團及其一致行動人持股比例為19.9%，超過中山潤田持股比例9.4%。我們認為董事會改選后公司整體凝聚力有望提升，未來有望聘請職業(yè)經(jīng)理人、引入戰(zhàn)投等，公司治理有望優(yōu)化。
盈利預測與投資評級：考慮到公司未決訴訟有和解可能，但23Q2食用油業(yè)務承壓，我們下調公司23-25年收入預期至55/61/68億元（此前預期為57/63/70億元），同比+4%/10%/11%，下調23-25年歸母凈利潤預期至6.5/7.9/9億元（此前預期6.8/8.3/10億元），同比+210%/+20%/+18%，對應23-25年PE分別為41/34/29x，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭格局惡化超預期；食品安全問題；經(jīng)濟恢復情況不及預期；公司治理改善不及預期
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