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2023H1業(yè)績符合預(yù)期，車載光學(xué)市場開拓進(jìn)展順利，維持“買入”評級
　　公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.32億元，YoY+1.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，YoY-67.36%。；扣非歸母凈利潤0.17億元，YoY-78.56%；毛利率19.45%，YoY-5.75pcts。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營收5.21億元，YoY+6.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，YoY-57.84%；扣非凈利潤0.09億元，YoY-75.04%；毛利率19.05%，YoY-4.59pcts?？紤]安防與智能家居需求弱復(fù)蘇，我們下調(diào)2023/2024年業(yè)績預(yù)測，并增加2025年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為0.97（-1.29）/1.45（-2.37）/2.17億元，對應(yīng)EPS為0.29（-0.38）/0.43（-0.70）/0.64元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為48.8/32.5/21.7倍，我們看好公司安防類攝像頭高端化趨勢以及車載光學(xué)產(chǎn)品成長潛力，維持“買入”評級。
　　車載鏡頭持續(xù)放量，安防與智能家居鏡頭業(yè)務(wù)短期承壓
　　2023H1公司安防類鏡頭、智能家居鏡頭、車載鏡頭、應(yīng)用光學(xué)、與機(jī)器視覺產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.28/1.13/0.89/0.17/0.16億元，對應(yīng)同比為-11.12%/-29.99%/8455.44%/686.33%/22.89%；毛利率20.16%/12.16%/26.23%/23.74%/37.50%，對應(yīng)同比為-7.06/-4.23/-0.83/-17.74/-2.59pcts。公司安防和智能家居類鏡頭收入的下滑系2023H1市場需求減少；公司在車載鏡頭和汽車光學(xué)配件方面的收入呈現(xiàn)增長態(tài)勢，主要受益于公司積極開拓汽車光學(xué)市場，產(chǎn)品銷售量持續(xù)增加，其中公司新拓展業(yè)務(wù)汽車光學(xué)配件實(shí)現(xiàn)營收0.38億元，毛利率為7.64%。
　　安防攝像頭向高端化拓展，HUD業(yè)務(wù)持續(xù)放量，有望推動(dòng)遠(yuǎn)期業(yè)績增長安防類業(yè)務(wù)：公司為全球領(lǐng)先的安防監(jiān)控鏡頭制造商，截止2022年市場占有率達(dá)到47.5%。另外公司積極推進(jìn)高附加值產(chǎn)品布局，一體機(jī)（大倍率變焦）產(chǎn)品的出貨量實(shí)現(xiàn)增長。汽車光學(xué)業(yè)務(wù)：公司的車載光學(xué)領(lǐng)域發(fā)展順利。公司收購玖洲光學(xué)進(jìn)軍車載環(huán)視監(jiān)控鏡頭領(lǐng)域，并積極拓展ADAS鏡頭產(chǎn)品線。此外，公司HUD和激光雷達(dá)在市場上的滲透率持續(xù)提升，為公司未來的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期、安防及智能家居需求下滑、車載光學(xué)競爭加劇。