>> 國海證券-上海電影(601595)2023年中報點評：2023H1業(yè)績穩(wěn)健恢復(fù)，看好大IP開發(fā)戰(zhàn)略-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾，方博云，楊仁文 |
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事件:
8月29日，公司公告2023H1業(yè)績，2023H1營收3.72億元（YOY+66.47%），歸母凈利潤0.66億元（YOY+140.51%），扣非歸母凈利潤0.23億元（YOY+113.16%）。
投資要點：
2023H1業(yè)績穩(wěn)健恢復(fù)：
?。?）2023H1營收3.72億元，YOY+66.47%；歸母凈利潤0.66億元，YOY+140.51%；扣非歸母凈利潤0.23億元，YOY+113.16%，非經(jīng)常性損益主要為金融資產(chǎn)公允價值變動收益及上影元年初至合并日的凈損益等。2023Q1/Q2營收1.78 /1.94億元，YOY+12.9%/+193.8%；歸母凈利潤0.36/0.30億元，YOY+2894.58%/+118.52%。
?。?）2023H1毛利率24.60%(較2021H1提升4.57pct)，銷售/管理費用率2.49%/10.79%，較2022H1變動+1.3/-1.42pct。
看好電影大盤復(fù)蘇及“影院+”戰(zhàn)略拉動影投業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)：
（1）2023H1公司直營影院實現(xiàn)票房2.82億元，YOY+113%，恢復(fù)至2019H1的72%；市占率1.19%，較2019H1下降0.17pct。根據(jù)貓眼，截至8月29日，2023年暑期檔超200億，2023Q3票房已超2023Q1，且國慶檔大片云集，看好觀影習(xí)慣恢復(fù)帶動公司全年票房、賣品和廣告業(yè)績的改善。
?。?）影院持續(xù)動態(tài)調(diào)整，“影院+”規(guī)劃全面升級落地：2023H1末公司直營影院/銀幕數(shù)分別為50家/368塊，較2021年末減少4家/24塊；持續(xù)探索“電影+IP+周邊+商圈”，帶動票房及非票業(yè)務(wù)快速增長。
堅定看好大IP開發(fā)戰(zhàn)略：
公司旗下上影元文化有《中國奇譚》等60部知名IP的運營權(quán)。①將首輪開發(fā)上影廠15個故事片和上美影15個動畫片，2023-2025年預(yù)計影視項目超20個。②多角度推進(jìn)IP授權(quán)合作：經(jīng)典IP與麥當(dāng)勞等多品牌商品授權(quán)合作，推出奇幻星球圍繞旗下經(jīng)典IP形象打造300+SKU。③“電影+”：以煥新升級后上海影城為模板，落地《中國奇譚》沉浸式業(yè)態(tài)及衍生品銷售等，下半年將重點布局線下融合體驗場景，打造IP實時交互沉浸式研發(fā)及主題互動娛樂體驗中心。④IP數(shù)字化開發(fā)：上影元與云渲染、數(shù)字人等領(lǐng)域頭部企業(yè)開啟IP數(shù)字化創(chuàng)新生態(tài)合作。
盈利預(yù)測和投資評級：公司形成了“專業(yè)化發(fā)行公司+綜合型院線+高端影院經(jīng)營”的完整電影發(fā)行放映產(chǎn)業(yè)鏈，票房恢復(fù)有望帶來盈利能力提升，收購IP運營公司后布局新業(yè)務(wù)，大IP開發(fā)戰(zhàn)略有望打開第二增長空間。基于此，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.55/2.28/3.24億元，對應(yīng)EPS為0.35/0.51/0.72元/股，PE為64.93/44.17/31.07X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)/應(yīng)用實踐/IP運營開發(fā)不及預(yù)期、票房恢復(fù)不及預(yù)期、AI倫理風(fēng)險、競爭加劇、人才流失、核心人才團(tuán)隊招聘不及預(yù)期、線下消費需求不及預(yù)期、疫情反復(fù)、衍生品質(zhì)量、估值中樞下移等風(fēng)險。
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