>> 東北證券-寶豐能源(600989)焦炭拖累短期業(yè)績，煤制烯烴價差迎來修復(fù)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳俊杰 |
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事件：公司發(fā)布中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入131億元，yoy-9%，歸母凈利潤22.6億元，yoy-44%，扣非歸母凈利潤24.4億元，yoy-43%，經(jīng)營性現(xiàn)金流41億元，yoy+2%；其中23Q2單季度收入64億元，yoy19%，歸母凈利潤10.7億元，yoy-53%，qoq-9.5%，扣非歸母凈利潤11.6億元，yoy-52%，qoq-9%。
焦炭價格下行拖累二季度業(yè)績。根據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，二季度華北市場焦炭含稅均價為2105元/噸，環(huán)比下滑20%，同比下滑39%。公司現(xiàn)有焦炭產(chǎn)能700萬噸/年，我們結(jié)合公司自有煤礦許可產(chǎn)能測算，公司焦煤自給率超過50%，因此焦炭價格下行直接拖累公司業(yè)績。
煤炭價格下行，油價再度上行，煤制烯烴價差迎來修復(fù)。截至8月30日，秦皇島動力煤（Q5500）平倉價822元/噸，相較于二季度均價下跌11%，與此對應(yīng)的是布倫特原油收盤價85.86美元/桶，較二季度均價上漲10%，由于聚烯烴產(chǎn)能仍以油頭為主，價格變動方向整體與國際油價相符，根據(jù)中塑在線的統(tǒng)計，HDPE/PP出廠價分別為8850 /8450元/噸，較二季度均價上漲4%/5%，因此對于公司而言，成本下降的同時產(chǎn)品價格上漲，煤制烯烴價差迎來修復(fù)。
在建項目穩(wěn)步推進，成長性清晰、明確。報告期內(nèi)公司馬蓮臺煤礦核增40萬噸/年，紅四煤礦核增60萬噸/年，在建90萬噸/年丁家梁煤礦于今年8月拿到采礦許可證。20萬噸/年苯乙烯項目于今年8月初投入試生產(chǎn)并產(chǎn)出合格產(chǎn)品。寧東三期烯烴項目中，甲醇裝置已達(dá)產(chǎn)，40萬噸/年聚乙烯、50萬噸/年聚丙烯裝置已投入試生產(chǎn)，內(nèi)蒙300萬噸/年烯烴項目按照既定計劃順利進行中。截至中報數(shù)據(jù)，公司在建工程合計158億元，占當(dāng)前固定資產(chǎn)的48%。
盈利預(yù)測、估值與投資評級：我們預(yù)計公司2023~2025年實現(xiàn)營收299/371/556億元，yoy+5%/24%/50%，歸母凈利潤56/82/143億元，yoy-11%/+46%/+74%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18/12/7倍，我們結(jié)合相對估值與絕對估值，謹(jǐn)慎按照FCFF模型測算公司目標(biāo)價為15.59元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格大幅波動，盈利預(yù)測與估值不及預(yù)期的風(fēng)險。
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