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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)
　　非核心業(yè)務(wù)拖累23H1業(yè)績(jī)，主業(yè)利潤(rùn)率改善。23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.7億元（YoY-6.0%），歸母凈利潤(rùn)8.2億元（YoY+3.5%），扣非歸母
　　凈利潤(rùn)5.8億元（YoY-14.8%）。23H1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率13.4%，同比1.0pct，其中電子電路產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)毛利率18.9%，同比+2.3pct，公司核心
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)得到優(yōu)化，盈利能力更強(qiáng)、未來更具成長(zhǎng)性的產(chǎn)品在營(yíng)收和利潤(rùn)中的占比進(jìn)一步提升。公司繼續(xù)努力推進(jìn)非核心業(yè)務(wù)的整合和調(diào)整，全力聚焦消費(fèi)電子和新能源汽車兩大核心賽道。
　　消費(fèi)電子大客戶穩(wěn)定增長(zhǎng)：手機(jī)業(yè)務(wù)作為“壓艙石”為公司提供穩(wěn)定收益，AR/VR業(yè)務(wù)打開未來成長(zhǎng)空間。手機(jī)業(yè)務(wù)是公司近年來的核心業(yè)務(wù)，公司通過與國(guó)際大客戶的深度合作實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，隨著公司新料號(hào)不斷導(dǎo)入和國(guó)際大客戶產(chǎn)品越來越豐富同時(shí)快速迭代，公司軟板產(chǎn)品ASP和份額有望持續(xù)增長(zhǎng)?？纱┐鳂I(yè)務(wù)是公司FPC產(chǎn)品在除傳統(tǒng)消費(fèi)電子、新能源汽車業(yè)務(wù)之外的新的增量市場(chǎng)。
　　新能源汽車業(yè)務(wù)助力長(zhǎng)期再造東山：2023年上半年，公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入約29.5億元，同比增長(zhǎng)約220%。公司三大板塊均有涉及新能源汽車業(yè)務(wù)：一是傳統(tǒng)精密組件，核心產(chǎn)品主要有三電結(jié)構(gòu)件、電芯、散熱等；二是電子電路，隨著新能源汽車電氣化的提升，F(xiàn)PC和硬板的需求也在提升；三是光電顯示，2023年1月19日蘇州晶端100%股權(quán)過戶已完成辦理，成為全資公司，增加車載顯示業(yè)務(wù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。隨著新能源汽車大客戶新產(chǎn)品的不斷導(dǎo)入，單車價(jià)值量有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，同時(shí)積極推進(jìn)海內(nèi)外生產(chǎn)基地的建設(shè)，完成了對(duì)蘇州晶端和美國(guó)Aranda工廠的收購(gòu)，公司新能源業(yè)務(wù)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期再造東山可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于整個(gè)光電顯示業(yè)務(wù)需求疲軟，銷量和價(jià)格承壓，因此我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)由30.6/39.3/49.4億元至25.3/32.5/41.5億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為13/10/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新料號(hào)導(dǎo)入不及預(yù)期；消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；新能源車大客戶產(chǎn)銷不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化。