>> 招商證券-東山精密(002384)大力擴充高端消費電子及新能源產(chǎn)能，打造新利潤增長極-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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事件：公司25日晚公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過48億元，項目涉及：1）鹽城維信電子超精細線路板項目（總投資26.2億，募集資金15.3億）；2）鹽城維信電子新能源FPC及其裝配項目2期（14億，11.6億）；3）新能源車及電子精密結(jié)構(gòu)件項目（8.4億，7.0億）；4）蘇州永創(chuàng)公司年產(chǎn)200萬件新能源車水冷板技改項目（5.0億，4.0億）；5）補充流動資金10億。我們點評如下：
夯實消費電子基本盤，積極擴張新能源業(yè)務(wù)打造新利潤增長點。鹽城維信超精細線路板項目建設(shè)期3年，主要應(yīng)用于手機顯示面板等領(lǐng)域，投產(chǎn)后將形成75萬平米產(chǎn)能，完全達產(chǎn)后預(yù)計年營收53.2億，凈利潤4.5億，凈利率8.5%。我們認為公司深耕消費電子高端FPC領(lǐng)域多年，此次公司進一步升級擴充高端FPC產(chǎn)能規(guī)模，有望進一步提升公司的競爭力和市占率，并助力公司在A客戶持續(xù)拓新品提份額，獲穩(wěn)健增長。
新能源方面，公司新能車FPC項目建設(shè)期2年，投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)能250萬平，達產(chǎn)后預(yù)計年營收31億，凈利潤2.6億，凈利率8.4%；精密結(jié)構(gòu)件項目建設(shè)期3年，投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)120萬套新能源車殼體、10萬套電池包結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能，達產(chǎn)后預(yù)計年營收12.6億，凈利潤1.3億，凈利率10.3%；水冷板項目建設(shè)期2年，投產(chǎn)后形成年產(chǎn)200萬件新能車用水冷板產(chǎn)能，達產(chǎn)后預(yù)計年營收9.0億，凈利潤0.98億，凈利率10.9%。公司此次加大了新能源車用FPC、殼體、電池結(jié)構(gòu)件、水冷板等多種產(chǎn)品的產(chǎn)能擴充，進一步拓寬了公司在T客戶方面的產(chǎn)品線，多品類產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展有助于公司為T客戶提供一站式的服務(wù)，提升公司的市場競爭力，打造新的利潤增長極。
展望今明年，公司聚焦A+T核心業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，長線增量空間仍值得期待。短期看，23Q2為消費電子淡季，疊加下游需求仍處于弱復(fù)蘇階段，且LED顯示業(yè)務(wù)出表延后，短期業(yè)績或有所影響。但中長線來看，消費電子方面，23年公司將導(dǎo)入A客戶高份額Display模組料號，ASP及份額雙升，且H2新品創(chuàng)新較大，增量貢獻可期，且與谷歌、Meta等海外客戶合作IoT產(chǎn)品有望帶來新增量；汽車電子方面，三大業(yè)務(wù)板塊齊發(fā)力，軟板硬板、光電顯示、精密制造組件等新品不斷導(dǎo)入，單車ASP有望實現(xiàn)上萬元，投入進一步加大帶動國內(nèi)外產(chǎn)能的快速擴充，迎來量價齊升的高速增長期；觸控及光電顯示業(yè)務(wù)，隨著LED顯示業(yè)務(wù)出售轉(zhuǎn)讓逐步落實并出表，而觸控類業(yè)務(wù)收購蘇州晶端，進一步拓展至汽車、工控等新領(lǐng)域，公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望得到穩(wěn)步改善?？傮w而言，公司今明年圍繞A+T兩大核心客戶持續(xù)深耕，將為公司帶來充足增長動能。
維持“強烈推薦”投資評級。我們繼續(xù)看好東山精密卡位A客戶獲穩(wěn)健增長，同時深耕T客戶布局新能源汽車賽道，打開第二增長曲線的戰(zhàn)略機遇。我們維持預(yù)計23-25年營收為361.6/421.3/499.2億，歸母凈利潤為28.3/36.1/45.4億，對應(yīng)EPS為1.65/2.11/2.66元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為15.3/12.0/9.5倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：客戶需求低于預(yù)期、同行競爭加劇、國內(nèi)外產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。
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