>> 財通證券-東山精密(002384)鹽城東山股權(quán)逐步交割，晶端并表汽車收入提速-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
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此報告為加密報告 |
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事件：東山精密公布2023年一季報，收入方面，公司實現(xiàn)營收65.12億元，YOY -10.95%。利潤方面，公司歸母凈利潤4.72億元，YOY +29.49%；扣非凈利潤2.80億元，YOY -7.87%。
LED低景氣致公司扣非凈利潤下滑，展望后續(xù)鹽城東山逐步剝離公司有望輕裝上陣：利潤方面，（1）PCB和精密制造業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)小幅增長；（2）光電顯示板塊受下游需求不景氣因素影響出現(xiàn)虧損，對公司整體業(yè)績有一定拖累。目前鹽城東山股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜仍在穩(wěn)步推進中，若不包含該業(yè)務(wù)虧損的影響，2023Q1東山扣非歸母凈利潤將同比實現(xiàn)30%以上的增長。（3）另外一季度公司產(chǎn)生1.92億元非經(jīng)常性損益，其中蘇州晶端貢獻約1.58億元負商譽。
汽車電子業(yè)務(wù)：蘇州晶端并表，新能源業(yè)務(wù)收入提速。2023年Q1，公司新能源收入11.69億元，同比增長約130%。一方面源于公司重點發(fā)力新能源賽道，三大板塊內(nèi)生增長強勁；另一方面源于蘇州晶端并表實現(xiàn)外延增長。（1）電子電路板塊：軟板方面，公司為T客戶提供空板；硬板方面，東山為其他車企客戶提供多層板、HDI。（2）光電顯示板塊：智能座艙打造第三空間，東山收購蘇州晶端完善車載觸控屏幕布局，成為公司未來新亮點。（3）精密制造板塊：依托于精密制造積累，公司圍繞T客戶生產(chǎn)水冷板、白車身、電池托盤、4680電池閥等，目前各產(chǎn)品項目穩(wěn)步推進。
消費電子業(yè)務(wù)：基本盤穩(wěn)定，新料號導(dǎo)入未來可期。東山在消費電子領(lǐng)域主要綁定A客戶，下游應(yīng)用領(lǐng)域為智能手機、airpods、ipad等。預(yù)計隨著今年Q2模組板量產(chǎn)，公司有望憑借新料號支持未來3年增長。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入376.88/444.95/518.97億元，對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E為13.45/10.37/8.38倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：客戶集中度風(fēng)險、汽車價格戰(zhàn)風(fēng)險、匯率波動
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