>> 浙商證券-東山精密(002384)2022年年報及23Q1點評報告：23Q1業(yè)績符合預(yù)期，綁定大客戶持續(xù)放量-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1078KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣高振,施毅 |
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事件
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季度，2022年公司實現(xiàn)收入315.8億元，同比0.67%，歸母凈利23.68億元，同比+27.12%，其中Q4單季度實現(xiàn)收入87.6億元，同比-12.26%，實現(xiàn)歸母凈利7.87億元，同比+18.42%，23Q1實現(xiàn)收入65億元，同比10.95%，歸母凈利4.72億元，同比29.49%。
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，綁定大客戶實現(xiàn)汽車業(yè)務(wù)增長
2022年公司實現(xiàn)收入315.8億元，同比-0.67%，實現(xiàn)歸母凈利23.68億元，同比+27.12%，盈利符合預(yù)期（業(yè)績預(yù)告為23.3~24.3億元）。Q4單季度實現(xiàn)收入87.6億元，同比-12%，實現(xiàn)歸母凈利7.87億元，同比+18.42%。分業(yè)務(wù)看，2022年，印刷電路板218.2億元，同比+6%；觸控面板及LCM模組34億元，同比-34%，液晶模組銷量下滑51.09%，主要由于國內(nèi)手機及筆記本電腦等銷量下滑；LED及其模組16.8億元，同比-35%；通信設(shè)備組件及其他45.5億元，同比+33%，主要由于汽車業(yè)務(wù)增長。
23Q1實現(xiàn)收入65億元，同比-10.95%，歸母凈利4.72億元，同比29.49%。主要由于A客戶供應(yīng)下滑，疊加汽車業(yè)務(wù)一季度受春節(jié)影響，為銷售淡季。
投入新能源汽車研發(fā)，盈利能力同比改善
22Q4公司毛利率20.1%，環(huán)比下降0.35pct，同比+6.94pct；22Q4凈利率為8.99%，環(huán)比下降0.5pct，同比+2.34pct。22Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別是0.9/2.6/2.9/1.6pct，環(huán)比-0.4/+0.3/+0.3/+2.2pct；23Q1公司毛利率為14.8%，同比提升0.7pct，23Q1凈利率為7.24%，同比+2.28pct，Q1公司收購蘇州晶端產(chǎn)生1.5億負(fù)商譽。公司持續(xù)投入研發(fā)，研發(fā)布局家用充電樁、儲能柜、水冷板等新能源部件23Q末在建工程22.8億元，相比2022年初增加17.8億元，主要由于擴產(chǎn)墨西哥、IC板、新能源柔性電路板、大型壓鑄等項目產(chǎn)能。
綁定大客戶，ASP持續(xù)提升
公司2015年成為T客戶合格供應(yīng)商名錄，目前產(chǎn)品包括電路板、結(jié)構(gòu)件、散熱件，原有三大板塊均向汽車業(yè)務(wù)拓展，汽車板塊再造東山，光電顯示收購JDI子公司蘇州晶端，向車載顯示屏進(jìn)軍；汽車輕量化趨勢盤活壓鑄及沖壓板塊，產(chǎn)能持續(xù)擴張；電路板領(lǐng)域電動智能持續(xù)發(fā)力，單價將持續(xù)提升。
盈利預(yù)測
公司是全球PCB龍頭，綁定A客戶實現(xiàn)PCB板塊的成長，向汽車業(yè)務(wù)延伸，汽車板塊有望再造東山，預(yù)計2023~2025年公司的營收分別為383、494、589億元，YOY分別為21.4%、28.8%、19.3%。歸母凈利分別為28.3、39.2、46.6億元，YOY分別為19.5%、38.6%、18.8%。對應(yīng)PE分別為15X、11X、9X，公司配套大客戶，迎量價齊升，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示
大客戶銷量不及預(yù)期，原材料價格上漲等
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