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事件：4月20日，東山精密發(fā)布年報：2022年實現營業(yè)收入315.80億元，同比-0.67%；歸屬于上市公司股東凈利潤23.68億元，同比+27.12%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤21.26億元，同比+34.83%。
　　點評：
　　受部分業(yè)務拖累收入微幅下降，但毛利上升明顯。2022年公司電子電路產品、觸控面板及液晶顯示模組、LED顯示器件、精密組件產品分別收入218.19、34.03、16.82、45.46億元，分別同比+6.46%、-34.01%、-35.39%、+32.66%。我們認為公司收入承壓主因觸控面板及液晶顯示模組、LED顯示器件業(yè)務回調幅度較大。但隨著公司降低杠桿、控費增效措施效用逐步顯現，公司電子電路產品毛利率+5.51pct，總體毛利率+2.93pct。
　　公司業(yè)務總體向上，提質增效收效明顯。電子電路業(yè)務方面，第一，公司軟板相對硬板占比較高，主要客戶為蘋果公司。蘋果創(chuàng)新主線貫穿消費電子行業(yè)崛起歷程，短期壓力不改長期成長性。且蘋果市場相對穩(wěn)定，消費群體忠誠度較高，短期波動振幅可控，景氣復蘇有望加速；第二，公司已成功導入特斯拉BMS軟板，隨著產品技術升級及下游需求擴展，公司有望量價齊升。其他業(yè)務方面，公司不斷優(yōu)化內部業(yè)務，提質增效收效明顯。
　　看好消費電子轉型，業(yè)績成長動能強勁。公司是蘋果FPC核心供應商之一，在消費電子領域已有建樹。同時不斷布局藍海，成功切入特斯拉供應鏈體系，同時收購JDI旗下后端車載顯示屏模組組裝工廠，進入車載屏領域。公司致力于發(fā)展成為智能互聯、互通世界的核心器件提供商，在消費電子、新能源汽車、通信設備、AI、服務器等行業(yè)加碼布局，成長動能有望長期蓬勃。
　　投資建議：我們預測公司2023~2025年歸母凈利潤分別為31.40/39.57/50.18億元，分別同比+32.6%/+26.0%/26.8%，最新收盤價對應2023E/2024E/2025E的PE為14.43x/11.45x/9.03x，維持買入評級。
　　風險因素：宏觀經濟下行風險；下游市場波動風險；新品拓展不及預期風險。