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PCB、精密制造、光電業(yè)務(wù)卡位新能源應(yīng)用，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)源于一家從事鈑金和沖壓業(yè)務(wù)的小型工廠，目前形成PCB、光電、精密制造三大業(yè)務(wù)板塊，公司管理層采用職業(yè)經(jīng)理人模式，收購的Multek、MFLX等運(yùn)營(yíng)得當(dāng)，盈利能力持續(xù)攀升。PCB業(yè)務(wù)已成為支柱性板塊，未來有望受益于核心客戶的模組板料號(hào)及份額提升，F(xiàn)PC已切入汽車領(lǐng)域，光電板塊亦有望形成客戶協(xié)同，公司積極整合精密制造業(yè)務(wù)并拓展白車身結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品線，有望從原有的消費(fèi)電子領(lǐng)域切換至新能源車領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)為23.4/30.9/39.8億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.5/15.5/12.1倍，公司當(dāng)前估值低于可比公司平均估值，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　FPC從消費(fèi)電子走向新能源車，硬板卡位高端市場(chǎng)份額
　　FPC產(chǎn)品具有通用性和延展性，正在由傳統(tǒng)消費(fèi)電子應(yīng)用延伸至AR/VR創(chuàng)新終端及新能源汽車應(yīng)用，根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2026年全球FPC產(chǎn)值有望增長(zhǎng)至171.8億美元。公司FPC業(yè)務(wù)卡位核心客戶，伴隨訂單份額提升而成長(zhǎng)，有望從現(xiàn)有的系統(tǒng)板切入至模組板領(lǐng)域，開拓新能源汽車FPC。公司收購Multek PCB全產(chǎn)品線，填補(bǔ)硬板領(lǐng)域空白，部分技術(shù)指標(biāo)反超國內(nèi)同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有望通過經(jīng)營(yíng)改善實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。軟硬板業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展推動(dòng)公司成為全球第二大PCB供應(yīng)商。
　　新能源汽車輕量化趨勢(shì)下，公司精密制造業(yè)務(wù)煥發(fā)新機(jī)
　　公司以精密金屬制造業(yè)務(wù)起家，是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。公司的精密鈑金和精密壓鑄產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從航天飛機(jī)、軍工機(jī)械覆蓋到家庭用具、電腦配件等。白車身輕量化趨勢(shì)加強(qiáng)，鋁合金白車身應(yīng)用廣泛，而公司擁有幾十年的精密金屬加工經(jīng)驗(yàn)積累，包括鈑金、壓鑄、沖壓、焊接等，符合新能源汽車白車身的加工工藝特點(diǎn)，能夠配合特斯拉擴(kuò)產(chǎn)，發(fā)揮生產(chǎn)基地就近服務(wù)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求不及預(yù)期、新能源鈑金業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇、人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失、客戶拓展不及預(yù)期。