>> 民生證券-東山精密(002384)2022年度業(yè)績預告點評：聚焦新能源汽車+消費電子，雙大客戶驅動發(fā)展-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 948KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,李少青 |
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事件：東山精密12月30日發(fā)布2022年度業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)歸母23.3-24.3億元（YoY+25.1%~30.47%）；扣非歸母凈利潤20.97-21.97億元（YoY+33%~39.35%）。
業(yè)績符合預期，核心主業(yè)穩(wěn)定增長，新能源汽車業(yè)務繁榮向上。消費電子需求疲軟背景下，公司深耕A客戶+T客戶，份額&ASP持續(xù)提升，韌性凸顯，預計四季度業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期。經(jīng)測算，4Q22單季度，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤7.49-9.49億元（YoY+12.48%~27.83%，QoQ-4.47%~+8.28%）；扣非歸母凈利潤6.4-7.4億元（YoY+19.19%~37.82%，QoQ-17.89%~-5.06%）。精密制造方面，公司以T客戶為錨點，全面轉型新能源，單車價值量持續(xù)提升；PCB業(yè)務方面，深耕A客戶，手機模組板+XR新料號帶來ASP提升，汽車BMS軟板產(chǎn)能擴張，打開成長空間。
新能源汽車領域布局拓寬，新客戶新產(chǎn)品持續(xù)放量。公司積極轉型新能源汽車黃金賽道，深度綁定T客戶并持續(xù)開拓其他新勢力，精密制造+電子電路領域全面布局，未來長期增量空間可期。（1）PCB方面：公司軟硬板業(yè)務并駕齊驅，未來隨客戶訂單導入及產(chǎn)能釋放業(yè)績增速進一步提升。公司FPC軟板深度綁定T客戶，并積極拓展國內(nèi)新客戶，海內(nèi)外加碼新產(chǎn)能，實現(xiàn)量價齊升。受益汽車智能化浪潮，公司硬板產(chǎn)品有望實現(xiàn)快速放量；（2）精密制造方面：汽車電子領域散熱、殼體、電芯三大方向拓展順利，白車身、散熱水冷板、電芯防爆閥頂蓋和殼體等產(chǎn)品已順利量產(chǎn)或小批量生產(chǎn)，單車價值量大幅提升；（3）觸控及光電顯示方面：公司持續(xù)聚焦核心主業(yè)，改善業(yè)務結構，進一步整合行業(yè)優(yōu)質資源，出售全資子公司鹽城東山60%股權給國星光電，剝離LED業(yè)務，同時2022年10月29日公司發(fā)布公告，擬收購JDI持有的蘇州晶端100%股權，拓展車載顯示業(yè)務，增強公司盈利能力，助力公司長遠發(fā)展。
大客戶份額&ASP持續(xù)提升，新品增量貢獻可期。公司軟板業(yè)務深度綁定A客戶，4Q22產(chǎn)業(yè)鏈受疫情等因素沖擊，拉貨節(jié)奏受到影響，部分收入遞延至1Q23。2023年隨著新料號的突破及攝像頭模組和Display模組導入，公司軟板產(chǎn)品ASP和份額有望持續(xù)增長。同時，A客戶有望于明年發(fā)布首款MR產(chǎn)品，公司軟板產(chǎn)品有望進入相關產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)快速放量。順應智能機輕薄化、多攝化趨勢，軟板需求不斷攀高，公司作為全球第二大軟板公司，有望從中受益。
投資建議：預計22/23/24年歸母凈利潤為23.82/29.61/35.42億元，對應PE為18/14/12倍。公司作為全球領先的PCB廠商和全國領先的精密制造龍頭，深度布局新能源汽車市場，疊加AR/VR、機器人等新興需求推動，業(yè)績不斷攀高，維持“推薦”評級。
風險提示：大客戶依賴程度高；行業(yè)競爭加劇；擴產(chǎn)不及預期。
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