>> 申萬宏源-東山精密(002384)業(yè)績符合預(yù)期，聚焦消費電子+汽車-221230
| 上傳日期： |
2022/12/31 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊海燕,袁航 |
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事件：公司發(fā)布2022年報預(yù)告，實現(xiàn)歸母凈利潤23.3億-24.3億，同比增長25.1%-30.47%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.97億-21.97億，同比增長33%-39.35%，符合市場預(yù)期。
投資要點：
消費電子穩(wěn)增長，發(fā)力汽車業(yè)務(wù)。按年報測算，公司Q4單季度歸母凈利潤7.5億-8.5億，同比增長13%-28%；扣非歸母凈利潤6.4億-7.4億，同比增長19.2%-37.9%，PCB方面，公司收入和利潤實現(xiàn)穩(wěn)定增長，消費電子和汽車業(yè)務(wù)共同發(fā)力；在精密制造/組件方面，公司新能源及其汽車業(yè)務(wù)扎實推進(jìn)，新產(chǎn)品、新客戶導(dǎo)入順利，收入及利潤增長幅度較大。
消費電子客戶持續(xù)拓展。手機領(lǐng)域22H2迎來大客戶拉貨高峰期，支撐公司業(yè)績放量，同時匯率也有正向貢獻(xiàn)。隨著三星電機2021年退出RFPCB業(yè)務(wù)公司，除系統(tǒng)板外未來公司有望拓展模組板市場，貢獻(xiàn)新料號并繼續(xù)提升單機ASP。其他下游來看，可穿戴和ARVR的產(chǎn)品創(chuàng)新或繼續(xù)拉動軟板的用量。
整合優(yōu)化光電顯示業(yè)務(wù)。光電顯示板塊方面，公司持續(xù)整合，優(yōu)化弱盈利能力業(yè)務(wù)。10月公司公告擬將持有的鹽城東山60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國星光電，交易完成后公司持有鹽城東山40%股權(quán)，鹽城東山將不再納入公司合并報表范圍，2021年、2022上半年收入為26億、11.3億，毛利率18.31%、12.61%，剝離后未來LED業(yè)務(wù)對集團(tuán)的影響減弱。同月，公司擬以205億日元收購JDI全資子公司蘇州晶端顯示100%股權(quán)，收購標(biāo)的2021、2022年前三季度收入分別為30.1億、26億、凈利潤分別為0.62億、1.8億。本次收購后有望和公司軟硬板、結(jié)構(gòu)件、顯示觸控等多業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。
明確全面擁抱新能源的戰(zhàn)略目標(biāo)。公司精密制造為新能源汽車客戶提供白車身、散熱、殼體、電芯等功能性結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，隨著新客戶不斷導(dǎo)入，單車價值有望超5000元；FPC軟板方面未來受益于線束替代趨勢，公司BMS板在北美大客戶具有先發(fā)優(yōu)勢，其他車用軟板用量較多的還有中控系統(tǒng)中的中控屏模組、LED車燈等；PCB硬板方面，隨著新能源汽車智能化和電動化提升，公司聚焦ADAS、域控制器等增量市場，目前主要服務(wù)于福特等汽車龍頭。車載顯示方面公司外延蘇州晶端，標(biāo)的在Tier1有深厚的客戶基礎(chǔ)，和其他三大事業(yè)部共同發(fā)力。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們看好公司擁抱新能源的戰(zhàn)略，未來單車價值量不斷提升，根據(jù)公司年報預(yù)告，我們將2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測從22.24/25.03/30.29億元上調(diào)至24.13/30.91/35.18億元，對應(yīng)PE為17/14/12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）匯兌損益風(fēng)險。2）新產(chǎn)品業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。3）觸控及LCM業(yè)務(wù)盈利改善不及預(yù)期
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