>> 東吳證券-東山精密(002384)2022年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，“消費電子+新能源”兩大核心賽道快速增長-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,唐權(quán)喜,周高鼎 |
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業(yè)績符合預(yù)期，“消費電子+新能源”兩大核心賽道快速增長：公司2022年營收315.8億元，yoy-0.7%；歸母凈利潤23.68億元，yoy+27.1%；扣非歸母凈利潤21.3億元，yoy+34.8%；毛利率為17.6%，同比+2.9pct，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額46.3億元，同比增長44.3%，實現(xiàn)平收增益的原因：1）消費電子和新能源兩大核心賽道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品占比提升；2）核心業(yè)務(wù)降本增效效果顯著，期間費用率下降0.8pct至7.3%，資產(chǎn)效率提升；3）持續(xù)推進兩化融合，管理效率提升。
消費電子大客戶穩(wěn)定增長：手機業(yè)務(wù)作為“壓艙石”為公司提供穩(wěn)定收益，AR/VR業(yè)務(wù)打開未來成長空間。手機業(yè)務(wù)是公司近年來的核心業(yè)務(wù)，公司通過與國際大客戶的深度合作實現(xiàn)快速增長，隨著公司新料號不斷導(dǎo)入和國際大客戶產(chǎn)品越來越豐富同時快速迭代，公司軟板產(chǎn)品ASP和份額有望持續(xù)增長?？纱┐鳂I(yè)務(wù)是公司FPC產(chǎn)品在除消費電子、新能源汽車業(yè)務(wù)之外的新的增量市場。公司未來有望憑借領(lǐng)先的技術(shù)實力和先進的生產(chǎn)制造能力，深耕多年與客戶形成的良好合作關(guān)系，產(chǎn)品品質(zhì)的高認可度，與國際大客戶形成更緊密的合作關(guān)系。
新能源汽車業(yè)務(wù)助力長期再造東山：公司近年明確了新能源汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)目標(biāo)，并組建了銷售團隊。公司經(jīng)驗和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢明顯，國際化管理團隊，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)供貨北美新能源汽車客戶。公司三大板塊均有涉及新能源汽車業(yè)務(wù)：一是傳統(tǒng)精密組件，核心產(chǎn)品主要有三電結(jié)構(gòu)件、電芯、散熱等；二是電子電路，隨著新能源汽車電氣化的提升，F(xiàn)PC和硬板的需求也在提升；三是光電顯示，2023年1月19日蘇州晶端100%股權(quán)過戶已辦理完成，成為全資公司，增加車載顯示業(yè)務(wù)。隨著新能源汽車大客戶新產(chǎn)品的不斷導(dǎo)入，單車價值量有望持續(xù)快速增長，隨著新客戶的持續(xù)拓展，業(yè)務(wù)規(guī)模有望實現(xiàn)快速增長，長期再造東山可期。
盈利預(yù)測與投資評級：公司兩大核心賽道消費電子穩(wěn)中有增，新能源“新藍海”空間廣闊，同時內(nèi)部提質(zhì)增效，因此我們上調(diào)23和24年歸母凈利潤，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為30.6/39.3/49.4億元（23/24年前值為29.5/36.7億元），同比增速為29%/28%/26%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14.2/11.0/8.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新料號導(dǎo)入不及預(yù)期；消費電子行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；新能源車大客戶產(chǎn)銷不及預(yù)期；國際貿(mào)易環(huán)境惡化。
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