>> 光大證券-東山精密(002384)跟蹤報告之二：新能源業(yè)務(wù)高速增長，消費電子業(yè)務(wù)品類拓寬-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
550KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,蔡微未 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年度報告及2023年一季度報告，2022年公司實現(xiàn)營收315.80億，同減0.67%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.68億元，同增27.12%。2023 Q1實現(xiàn)營收65.12億元，同減-10.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.72億元，同增29.49%。
點評：
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率顯著提升。公司新能源業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)PCB業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，營業(yè)收入受光電顯示板塊拖累2022年同降0.57%至315.8億元，2023Q1同降10.95%至65.12億元。但隨公司高毛利業(yè)務(wù)占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，2022年及2023Q1毛利率分別較上年同期同比提升2.93pct/ 0.68pct。同時，2022年公司控費穩(wěn)健，2022年銷售/管理/財務(wù)費用分別為3.53億/ 8.16億/ 2億，分別同比變動+3.49%/4.35%/ -54.28%,其中財務(wù)費用大幅下降主要系匯率變動產(chǎn)生匯兌收益，三費率合計4.33%，同比下降0.57pct，控費較為穩(wěn)健。
分業(yè)務(wù)看，光電顯示板塊開源節(jié)流有望輕裝上陣，PCB板塊進軍模組板提升發(fā)展天花板。2022年公司PCB/觸控面板及LCM/ LED及模組/精密組件業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收218.19億/ 34.03億/ 16.82億/ 45.46億，分別同比變化6.46%/ -34.01%/-35.39%/ +32.66%。光電顯示板塊，受光電顯示下游供需失衡影響，公司TP&LCM及LED業(yè)務(wù)營收下滑，展望未來，LED業(yè)務(wù)有望于2023Q2出表，且TP&LCM業(yè)務(wù)公司著重開拓新客戶，下半年有望導(dǎo)入韓國新客戶，實現(xiàn)盈利可期。PCB板塊，公司于23年拓展模組板領(lǐng)域，有望獲20-30%份額，提升發(fā)展天花板。精密組件領(lǐng)域，尤其汽車板塊，圍繞大客戶料號快速拓展，ASP高速提升。
新能源業(yè)務(wù)22年較20年增長近4倍，汽車業(yè)務(wù)再造東山可期：2022年，公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入23.7億元，較20年增長近4倍，公司PCB、光電顯示、及精密制造三大板塊全方位布局新能源，公司汽車業(yè)務(wù)ASP有望從21年的1000元提升至2026年超1.5萬元，汽車業(yè)務(wù)再造東山可期。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司消費電子板塊軟硬板穩(wěn)步發(fā)展位列世界前列，且借助多年經(jīng)驗厚積薄發(fā)成功卡位新能源領(lǐng)域，已在PCB、光電顯示及精密制造三大板塊全方位布局新能源，且料號和客戶持續(xù)拓展，增長可期，我們維持23-24年公司歸母凈利潤預(yù)測為30.65/ 37.26億元，新增25年歸母凈利潤預(yù)測47.76億元，對應(yīng)PE為14X/ 11X/ 9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車電動化發(fā)展不及預(yù)期、消費電子需求不及預(yù)期、大客戶依賴風(fēng)險
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