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事件：
　　公司公布2023年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入182.5億元，同比增長11.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.99億元，同比增長18.43%，扣非歸母凈利潤24.27億元，同比增長18.11%。23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.55億元，同比增長14.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.74億元，同比增長14.0%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　營業(yè)收入穩(wěn)步增長，毛利率水平穩(wěn)步提高。公司23H1整體毛利率達(dá)到28.57%（同比+1.20pct）繼續(xù)穩(wěn)步改善，主要得益于多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。上半年費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.98%/2.91%/6.54%/-1.36%，其中研發(fā)費(fèi)用率同比+0.62pct。整體費(fèi)用率達(dá)到13.07%，同比小幅增加0.70pct，基本維持優(yōu)異的盈利水平。
　　發(fā)電板塊營收表現(xiàn)亮眼，其余板塊營收維持穩(wěn)定。公司上半年發(fā)電及水利環(huán)保板塊表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入25.18億元（同比+89.48%），主要得益于今年以來電源側(cè)高景氣度建設(shè)。電網(wǎng)方面營收較為穩(wěn)定，其中電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制營收88.62億元（同比+5.24%），繼電保護(hù)及柔性直流輸電營收29.59億元（同比+0.08%），電力自動(dòng)化及信息通信營收30.18億元（同比+9.03%），四大板塊毛利率均有不同程度上升。根據(jù)公司公告，上半年全國電網(wǎng)工程投資完成額2054億元（同比+7.8%），公司電網(wǎng)板塊增速與行業(yè)增速基本一致。
　　特高壓密集核準(zhǔn)招標(biāo)，公司訂單斬獲頗豐。歷經(jīng)22年直流特高壓核準(zhǔn)空檔后，今年特高壓核準(zhǔn)明顯加速，隴東—山東、金上—湖北、寧夏—湖南等項(xiàng)目已完成主設(shè)備招標(biāo)，根據(jù)國網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，公司在三個(gè)項(xiàng)目及揚(yáng)鎮(zhèn)直流都有換流閥和直流控保項(xiàng)目中標(biāo)。此外哈密—重慶項(xiàng)目也已經(jīng)核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)啟動(dòng)招標(biāo)。另外，國網(wǎng)已發(fā)布浙江—甘肅、蒙西—京津冀特高壓可研招標(biāo)文件，都將采用全柔直方案，特高壓柔直化進(jìn)度快于預(yù)期。
　　新簽合同穩(wěn)步增長，網(wǎng)外合同增長明顯。公司上半年新簽合同259.21億元，同比+8.51%繼續(xù)穩(wěn)步增長。網(wǎng)外業(yè)務(wù)合同同比增長27.91%，增速顯著高于網(wǎng)內(nèi)。公司在網(wǎng)外多渠道發(fā)力，發(fā)電、儲(chǔ)能、軌交等領(lǐng)域均有所斬獲，業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓展，長期空間逐步打開。
　　投資分析意見：公司是我國電力設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)，產(chǎn)品布局合理，與新型電力系統(tǒng)發(fā)展方向完美契合，后續(xù)柔性輸電前景廣闊，公司IGBT等新業(yè)務(wù)有望逐漸釋放業(yè)績。我們維持23—25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023—2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70.5億元、84.4億、97.2億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27倍、23倍、20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)實(shí)際投資不及預(yù)期，特高壓建設(shè)不及預(yù)期