>> 銀河證券-小崧股份(002723)小家電出口表現(xiàn)靚麗，電子煙放量增長(zhǎng)可期-230831
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
楊策 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.72億元，同比增長(zhǎng)32.15%；歸母凈利潤(rùn)為3020.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)674.72%；扣非歸母凈利潤(rùn)為2954.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)785.22%。分季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.55億元，同比增長(zhǎng)32.04%；歸母凈利潤(rùn)為2435.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1441.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)為2378.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1595.96%。
高溫天氣疊加海外補(bǔ)庫(kù)助力小家電需求復(fù)蘇，收入多元化持續(xù)提升。公司深耕小家電出口，小家電業(yè)務(wù)出口占比78%，在美元兌人民幣匯率走高的背景下，收入端得到顯著提振，上半年公司小家電出口收入同比增長(zhǎng)30.22%至3.41億元。分產(chǎn)品來(lái)看，主要受益于上半年全球多地高溫天氣，以及名創(chuàng)優(yōu)品、華為商城、美的等ODM合作伙伴在國(guó)內(nèi)疫情管控放開(kāi)后銷(xiāo)量改善，公司可充電交直流兩用風(fēng)扇實(shí)現(xiàn)收入2.15億元，同比增長(zhǎng)49.7%；可充電照明設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入1.52億元，同比增長(zhǎng)0.94%，公司積極布局健康照明、教育照明產(chǎn)品升級(jí)，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；健康家電實(shí)現(xiàn)收入0.63億元，同比增長(zhǎng)22.69%，公司空氣凈化器產(chǎn)品已成功進(jìn)入華為商城體系，拓展個(gè)護(hù)美容、寵物家電等新品類(lèi)有望豐富收入來(lái)源。
小家電產(chǎn)品毛利率大幅改善，低基數(shù)下推動(dòng)業(yè)績(jī)高增。上半年工程施工業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)33.60%至4.16億元，毛利率同比下滑3.02pct至11.61%，工程施工對(duì)公司業(yè)績(jī)的支撐力或逐步轉(zhuǎn)弱。受益于需求顯著改善、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化以及原材料價(jià)格回落，2023H1公司小家電業(yè)務(wù)毛利率同比提升8.09pct至17.72%，其中可充電備用照明燈具/可充電交直流兩用風(fēng)扇毛利率分別為17.38%/21.02%，同比提升8.4/10.43pct。2023H1銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率為1.53%/4.75%/0.4%，同比分別變動(dòng)+0.69/+0.69/-2.31pct，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少80.60%，主要系鄱陽(yáng)縣昌景黃高鐵配套附屬設(shè)施PPP項(xiàng)目實(shí)施公司財(cái)務(wù)收入并入、及上半年美元匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益所致。
一次性霧化電子煙開(kāi)始放量，全產(chǎn)業(yè)鏈布局打造新增長(zhǎng)曲線。公司已取得煙草專(zhuān)賣(mài)生產(chǎn)企業(yè)許可證（電子煙代加工企業(yè)），在電子煙用煙堿、霧化物、生產(chǎn)/代加工、品牌持有等環(huán)節(jié)上構(gòu)建了電子煙業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司憑借生產(chǎn)制造端的豐富經(jīng)驗(yàn)和完善布局，成功打造出設(shè)計(jì)新穎、口味獨(dú)特、質(zhì)量過(guò)硬的一次性霧化電子煙產(chǎn)品，深受?chē)?guó)外消費(fèi)者認(rèn)可和喜愛(ài)。憑借“一帶一路”豐富渠道優(yōu)勢(shì)，公司自主品牌“SONG”快速放量，上半年電子煙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.17億元。公司電子煙業(yè)務(wù)正式落地排產(chǎn)不過(guò)數(shù)月，產(chǎn)能處于快速爬坡期，在手訂單較為充裕，未來(lái)收入貢獻(xiàn)值得期待。
投資建議：公司深耕小家電出口，積極推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)和品類(lèi)拓展，在匯率波動(dòng)和需求復(fù)蘇背景下，收入改善的良好態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。當(dāng)前公司電子煙業(yè)務(wù)正借助全產(chǎn)業(yè)鏈布局和一帶一路豐富渠道優(yōu)勢(shì)加速成長(zhǎng)，對(duì)公司收入的提振效果值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.55/0.72/0.84億元，EPS為0.17/0.23/0.26元每股，對(duì)應(yīng)PE為62/47/40倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)與政策風(fēng)險(xiǎn)；小家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用造成影響的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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